今儿咱们聊聊有色金属行业，报告总共18页。我手里的这份《产业研究系列报告之一》，把2025到2026年这个时间段给圈出来了，讲的是整个行业正处于转型期。以前大家忙着搞规模扩张，现在重心变了，要讲究质量和效益了。产业也开始从单纯的挖资源，转向用技术创新来驱动发展，还得往绿色低碳和循环利用的路子上走。 工信部牵头的八部门刚发了个新方案，想让行业稳增长。这次他们没像以前那样盯着产量，反倒把增长目标往下调了调，强调要提质增效。比如要求再生金属年产量突破2000万大关，还得加大战略性矿产的勘探力度，推动高端材料的技术攻关。出口管制政策这一块，也打算让行业慢慢往高端加工领域靠。 既然行业格局没变，2025年的好日子还得继续。铜价整体还会在高位晃悠，中枢说不定还会上移呢。供给那边产量增速偏慢，再生铜的供给弹性也没多大。库存压得那么低，“货紧俏”的局面就改不了。需求端传统行业撑着底，新能源这块拉得很猛。电网投资在长、新能源汽车销量创新高，都在拼命拽着铜需求往上提。地产那边要是不景气了，家电消费阶段性回暖也能把这个窟窿补上一补。 钱袋子也不瘪了。公司的盈利能力在恢复，毛利率和净利率都到了近几年的高位。费用这块管得严，财务结构稳得很。资产负债率在合理范围内浮动，ROE也明显回涨了。集团债券的利差从2025年开始震荡收窄，跟行业债还有城投债的差距越拉越小。 期限在4年左右的债券估值收益率差不多在1.99%到2.03%之间。现在信用利差处于低位、能拿票息的资产挺稀缺的背景下，这种收益水平就很有优势了。作为国资委直属的央企，中国有色矿业集团把全产业链都给布下来了，手里攥着境外资源掌控权挺强的业务遍及40多个国家。 集团旗下的四大业务板块配合得挺默契。2025年前三季度营收利润稳稳地涨着主营业主结构也一直在优化有色金属采选冶炼这块的核心地位更稳了新材料板块成了收入增加的重要来源贸易那块规模是缩了点水。 公司的盈利能力一直在修复ROE明显回升集团债券利差自2025年起震荡收窄4年左右期限的债券估值收益率保持在1.99%-2.03%现在信用利差低位、票息资产稀缺的背景下具备票息优势作为央企主体信用资质稳健在同评级主体中性价比突出同时行业内高等级央国企信用溢价被充分压缩集团凭借央企背景与较高收益率成为有色金属行业债券中的优质标的。