问题——宏观政策保持连续性、稳定性的背景下，债券市场如何在扩大直接融资的同时更精准地定价风险、提升服务实体经济的效果，成为2026年市场关注焦点。业内认为，随着存量规模扩大、品种更加多元，信用风险将更多以“结构性”方式显现：高资质主体融资更顺畅，弱资质主体将面临更严格的约束与更高的风险溢价；城投与产业、传统行业与新质生产力领域之间的表现也会出现差异。 原因——从2025年运行情况看，债市在政策引导下呈现“量增、价稳、结构优化”的特征。数据显示，2025年全年发行各类债券88.52万亿元，同比增长12.35%；截至年末债券存量规模达196.17万亿元，较上年末增长11.45%，市场容量继续扩张。 利率债上，收益率总体震荡上行，10年期国债收益率由年初约1.6%升至年末约1.85%，主要受经济数据表现、政策预期调整及资金面变化等因素影响。此外，积极财政政策持续加力，利率债发行规模明显扩大，全年发行32.39万亿元，同比增长20.63%，对“两重”项目建设、地方债务化解等重点工作提供支撑。 信用债方面，主要品种发行利率普遍下行，企业综合融资成本有所下降；2025年信用债发行规模达22.06万亿元，同比增长8.14%。从发行主体结构看，高信用等级主体占比继续上升，民营企业发行占比出现回升迹象；城投债与产业债分化更趋明显，城投发行有所回落，产业债发行增长较快，资金更多流向实体经济领域，资源配置效率继续提升。 债券创新也成为结构优化的重要抓手。政策持续引导资金投向科技、绿色等方向，科创债、可持续发展挂钩债、低碳转型挂钩债、乡村振兴公司债等发行增长较快。其中，债市“科技板”落地后，科创债发行明显提速。按对应的统计口径，2025年科创债发行规模接近2.3万亿元，同比接近翻倍；低利率环境与政策支持作用下，3年期AAA级科创债平均票面利率降至2%左右，同资质发行人科创债融资成本相对一般债券更具优势，降本增效特征较为明显。发行主体覆盖科技型企业、金融机构及股权投资机构等多类主体，资金投向更强调对科技创新的精准支持。 影响——综合看，2025年债市在稳增长、调结构、促创新上发挥了积极作用，但也为2026年带来新的课题：一是利率债供给仍将保持一定强度，叠加资金利率与政策预期变化，收益率可能延续区间波动，期限利差与供需错位将更考验机构交易与配置能力；二是信用债的信用分层趋势可能进一步强化，优质主体融资更具韧性，弱资质主体将面临更严格的市场化筛选；三是城投平台转型、地方债务化解进程、房地产相关链条修复程度等因素，仍将影响部分区域与行业的信用定价；四是创新品种扩容将提升债市服务新质生产力的能力，但也对信息披露质量、募集资金投向管理与存续期监管提出更高要求。 对策——业内建议，围绕“稳进提质”主线，2026年债市可从以下方面发力：其一，持续完善以信息披露为核心的制度约束，推动发行人提高透明度与可比性，夯实信用定价基础；其二，强化市场化、法治化的风险处置机制，推动违约处置、重组安排和投资者保护合力推进，稳定风险预期；其三，引导资金更精准支持科技创新、绿色转型与民营经济，鼓励更多符合条件的优质民营企业通过债市融资，并通过增信、担保、风险分担工具提升融资可得性；其四，推动城投平台规范转型，厘清政府与企业边界，促进融资结构向更可持续方向调整；其五，提升中长期资金入市比例，优化投资者结构，增强市场韧性与定价效率。 前景——展望2026年，债券市场大概率延续“政策托底、结构优化、风险分层”的基本格局：在宏观政策保持延续性、财政与货币协同发力的背景下，债市对实体经济支持力度仍有望维持；同时，信用风险更可能以行业、区域、主体资质差异的形式呈现，市场对现金流质量、治理结构、主营业务景气度以及再融资能力的关注度将明显提升。创新品种有望继续扩容，科创、绿色、转型等方向或成为新增融资的重要来源，推动债市从“规模扩张”向“质量提升”加快转变。
中国债券市场的快速发展，既表明了金融改革的推进，也反映出服务实体经济的持续发力。下一阶段，如何在稳增长与防风险之间把握尺度、更提升资源配置效率，将考验监管安排与市场韧性。随着改革举措逐步落地，一个更成熟、更有活力的债券市场可期。