（问题）房地产市场仍处于调整周期——销售与交付节奏承压——现金流安全与债务风险管理成为房企的关键任务；融创中国2025年收入同比下降39%，显示销售回款与结转规模同步走弱；公司仍处亏损状态，也说明经营修复尚“稳基本盘、促出清”的阶段。 （原因）从结构看，融创收入主要来自住宅及商业物业销售。2025年物业销售收入约330.5亿元，占总收入约73.3%。收入同比下滑主要受两上影响：一是交付面积减少，可结转资源下降；二是销售均价下行，反映需求更趋理性、竞争加剧，企业去化策略更强调“以价换量、回款优先”。同时，前期扩张形成的高杠杆在行业下行中集中暴露，债务重整与资产处置对利润表的影响更加突出。阶段性压力仍需依靠更长周期的资产运营与现金流修复逐步消化。 （影响）值得关注的是，2025年融创亏损明显收窄，主要来自境外债务重组带来的会计收益以及财务结构改善。数据显示，公司拥有人应占亏损降至123.3亿元，较上年收窄约52%；有息负债降至1882.6亿元，较上年末减少714.1亿元，较2021年末累计减少1334.5亿元，去杠杆取得阶段性进展。此外，公司权益总额约468.4亿元，其中本公司拥有人应占权益约341.7亿元，资产负债表压力有所缓解，为后续保交付、项目开发与资产运营留出一定空间。对市场而言，头部房企通过重组与处置缓释风险，有助于稳定购房者预期和上下游合作信心，也为行业信用修复提供参考。 （对策）经营策略上，融创将“保交付”置于优先位置。公司披露，2022至2025年分别交付18.6万套、31.2万套、17万套、5.4万套，累计交付超72.2万套。持续推进保交付，有助于降低潜在纠纷与信用风险，也能加快存量项目结转与回款，形成“交付—回款—再投入”的修复循环。围绕化债与盘活，融创2025年盘活12个地产项目，预计带来约112亿元资金用于解决项目现有债务并推动续建开发，目前累计到款约85.8亿元；北京、武汉、天津等地部分壹号院项目已开工并实现销售，显示以优质资产带动流动性改善的思路正在落地。公司同时提出优化管控体系、缩减行政开支等措施，希望通过成本端的精细化管理对冲市场波动。 （前景）展望后续，融创修复速度仍取决于三条主线：其一，销售端能否在政策支持与需求修复中实现更稳定的去化和现金回款；其二，债务风险化解能否在境内外联合推进下持续取得进展，继续降低利息负担与到期压力；其三，轻资产业务能否成为更稳健的利润与现金流来源。公司表示将提升物业服务、商业管理、冰雪、文旅等轻资产管理业务竞争力，并关注不动产投资信托基金有关政策动向，探索搭建平台的可行性。若存量资产盘活与资本化路径进一步清晰，商业与文旅等可运营资产的价值释放，或将成为企业穿越周期的重要支点。与此同时，公司土地储备仍较为充足，截至2025年底连同合营及联营公司总土地储备约1.07亿平方米，后续更需要坚持“以销定投、以现金流为约束”的开发节奏，避免再次累积高周转、高杠杆风险。
房地产行业正从增量扩张转向存量优化。对房企而言，能否穿越周期，不取决于短期报表波动，而在于把保交付、稳现金流和降杠杆落实到每个项目与每笔资金安排上。融创2025年的减亏与负债下降传递出积极信号，但真正的考验仍在后续经营韧性与信用重建。只有以交付兑现预期、以盘活改善现金、以转型提升能力，企业才能在新阶段走出更可持续的发展路径。