0.5%研发费用率的行业龙头金龙羽将同行的平均值都拉低了，2020年到2022年上半年，亘古电缆的研发投入分别为3.37%、3.28%、3.05%、2.79%，除了2019年外，其余年份全部低于行业平均水平。亘古电缆连续三年营收过10亿元，2021年更是达到了16.05亿元。不过，这种亮眼的业绩背后藏着隐忧：公司95%以上的收入都来自中低压电缆。东北证券研报指出，高压超高压电缆技术含量高且市场集中度高，而中低压电缆竞争激烈且技术门槛低。 公司实控人周法查曾经通过股权代持隐身十余年，如今持股比例从高峰时的50%以上降到了37.13%。如果成功上市，他的持股比例还会进一步稀释到27.77%，跌破30%的红线。国网江西省、江苏省、福建省电力有限公司曾在2019年连续四次通报亘古电缆并停标4个月。通报原因都是产品未通过试验或抽检发现质量问题。电线电缆属于安全行业，一旦出问题就会被放大。 电线电缆是“安全型”行业，质量瑕疵会被无限放大。招股书反复强调“环保、安全零事故”，但对被国网三次通报并停标4个月的事情只字未提。拉低行业均值的“元凶”是金龙羽——这家同行营收连续五年突破30亿元且研发费用率长期低于0.5%。 持续稳定的研发投入才能换来更高的附加值；国网不再把停标处罚当成“常规操作”；股权分散后如何保持战略定力？亘古电缆能否突破第二梯队天花板？想把技术含量更高的高压超高压电缆做成新增长点？面对业绩、研发、质量、治理等多方面的挑战，亘古电缆的IPO之路把“成长”与“合规”同时摆在了聚光灯下。