问题——新能源汽车市场“增量放缓、竞争加剧、价格与配置博弈升温”的背景下，整车企业一上要稳住规模与现金流，另一方面还要智能化、电动化等关键技术上持续投入；赛力斯2025年归母净利润同比仅小幅增长，折射出行业盈利空间被压缩的现实；但公司毛利率与税前利润改善，也显示其经营质量提升和结构调整正在起效。 原因——年报数据显示，赛力斯2025年实现营业收入1648.88亿元，同比增长13.63%；归母净利润59.57亿元，同比增加0.18%。与利润增速偏慢形成对照的是，公司毛利443.24亿元，同比增长28.29%，毛利率提升至26.88%；税前利润74.70亿元，同比增长50.86%。这些变化表明：其盈利压力主要不在需求端，而更多来自行业普遍存在的营销与渠道竞争、产品迭代提速带来的成本投入，以及智能化研发和供应链整合的阶段性费用上行。同时，高端产品占比提升，对冲了部分价格竞争压力。问界品牌全年交付42.6万辆，成交均价由37.7万元提升至39.1万元，体现出向上突破带来的结构支撑。 影响——从产业层面看，赛力斯通过高端新能源SUV的规模化交付，继续稳固了细分市场地位。公司披露，问界在高端新能源SUV市场份额超过20%，M8、M9、M7等产品在各自价格区间保持销量领先。对企业自身而言，H股上市带来的资本补充与资产负债表修复意义突出。报告显示，2025年11月公司完成H股上市，募资净额约140.98亿港元；年末归母所有者权益升至409.18亿元，同比增幅达233.64%；资产负债率降至70.91%，较上年末下降16.47个百分点。现金流上，年末银行结余及现金达483.63亿元，经营活动现金流净额281.20亿元，同比增长27.89%。这意味着公司产品研发、产能提升、供应链稳定及应对行业波动上的承压能力增强，也为后续技术投入与全球化融资提供了更充足的资金保障。 对策——赛力斯一方面以回购稳定市场预期、提升股东回报，另一方面持续加码研发与产业链纵深布局。公司公告拟以10亿元至20亿元回购股份，回购价格不超过150元/股，体现出现金流改善背景下对长期价值的重视。在技术与人才投入上，2025年研发投入125.12亿元，同比增长77.4%；其中研发费用79.54亿元，同比增长42.4%。研发人员增至9019人，占比提升至41.1%。公司推出魔方技术平台2.0，围绕智慧能源、智能底盘、电子电气架构与智慧空间升级；并披露问界辅助驾驶总里程达38亿公里，辅助驾驶里程占比32.9%，活跃用户占比95.4%，显示智能化能力正依托规模化运营数据持续迭代。同时，公司在机器人等新业务方向开展多形态技术储备，发出向“智能终端”延展的探索信号。 在产业链与关键资源上，赛力斯推进两项重要投资：一是以85.18亿元收购龙盛新能源100%股权，强化问界核心生产基地的产能与制造体系；二是子公司赛力斯汽车以115亿元现金收购深圳引望智能技术有限公司10%股权，建立“业务协同+股权绑定”的合作机制，并获得董事席位。年末公司对联营企业投资余额增至135.62亿元，显示其通过资本方式强化增量部件与智能网联生态协同的路径逐步清晰。上述动作共同指向：竞争从“单车能力”转向“体系能力”的阶段，提前锁定制造效率、智能化供应链与关键技术合作的确定性。 前景——展望后续，赛力斯经营走向将取决于三上变量：其一，高端车型能否持续放量、产品节奏能否稳定，不削弱品牌定位的前提下提升规模效率；其二，智能化体验与安全能力能否持续迭代并形成差异化优势，在消费者换购与增购中沉淀口碑；其三，资本结构改善后，如何把融资优势转化为研发效率、制造质量与全球供应链韧性，避免低效扩张。随着行业进入“优胜劣汰、强者恒强”的深水区，具备现金流、技术与体系协同能力的企业更有机会穿越周期。赛力斯在资产负债表修复、研发投入提速与产业链协同上已释放积极信号，但利润端的持续改善仍需在成本控制、渠道效率、规模效应与产品结构之间取得更均衡的突破。
行业加速洗牌与技术路线快速迭代的当下，竞争已从“单点领先”走向“系统能力”较量；赛力斯2025年在营收增长、毛利改善、资本结构优化各上释放积极信号，但利润释放仍需与研发投入和产业链布局形成更好的匹配。能否把资金优势转化为稳定的产品力与组织效率，将决定其在高端化与智能化竞赛中能走多远。