咱们把目光投向债市开年的境况，看到的是明显的承压态势。机构那边基本达成一致，认定一季度的行情还得延续震荡。到了2026年，债市非但没迎来好兆头，反倒是被各种因素给压得喘不过气来。跟以前那种股票涨债券就跌的“跷跷板”玩法不一样，这次的调整逻辑更复杂，也让机构们投来了更多关注的目光。 这种股债联动的新特征挺有意思，年初股市一路上扬，这对债券市场的情绪和资金配置产生了不小的影响。国金证券的首席分析师尹睿哲提了个看法，说在大家对债券本身感觉不太妙的时候，股市要是涨得太快，很容易通过改变风险偏好来影响债市。眼下的债市对坏消息格外敏感，甚至把股市的走势都放进了定价的框框里。 华福证券研究所的李一爽接着分析说，2025年年底以来A股表现出低波动、趋势上行的特点，导致一些低风险偏好的钱慢慢挪到了股票那边，把债市的资金给分流走了。不过随着股市涨得太急波动也变大，上半周后半段那种股涨债就跌的效应已经弱了不少。 除了外面的事儿，债券市场内部也有结构性压力让人心烦。超长的利率债供给问题成了大家最担心的点。李一爽表示，大家对主要机构能不能接住这些超长债券有疑虑，这不仅让30年期国债的收益率升上去了，也把整体市场的情绪给拖累了。年初关键期限的国债发得挺多，地方债里也有不少超长品种占比很高。 尹睿哲补充说去年底开始供需这块就有潜在挑战了。今年开年国债和地方债发得太快、单期规模也大，更让人觉得这种担心很实在。央行在二级市场买的量不多，大家对宽松政策的预期也变得谨慎了些。再加上商品价格走强和股市共振，这更是给债市添了一把火。 面对这种行情主要机构的态度都比较保守。尹睿哲觉得一季度的债市还是有不少逆风要去面对。从基本面看高频数据虽然好些了但通胀还在那压着；资金面上虽然央行没搞大收紧但宽松工具具体啥时候用还没谱。 从交易策略上看拥挤度降下来了再像开年那样大跳水的概率小了不少。头阵子的惯性估计还得持续——短端利差低稳点长端没啥利好机会有限。李一爽指出春节一来数据空窗期货币政策也在观望阶段行情还得看机构脸色宽幅震荡。 投资者得盯着一季度的发债节奏、信贷投放和货币政策的小动作。综合来看这一季度经过了开年的测试估计就是多空博弈震荡为主的阶段运行逻辑变了以前单纯的钱来回流现在是要综合考量内部压力、政策预期还有数据咋样。 大家普遍采取防御姿态在不确定里找确定性高的短端机会耐心等长端的机会出现以后的路到底怎么走还得看政策的细微变化还有数据怎么验明正身。