（问题）全球资本市场波动加剧、证券科技平台竞争升温的背景下，面向跨市场投资需求与用户资产配置升级，平台型券商如何在合规边界内实现持续增长，成为行业普遍关注的课题。富途控股2025年业绩显示，公司在收入扩张与用户增长上实现较大突破，但伴随国际化推进，成本投入、监管适配和业务结构稳定性亦成为需要同步审视的重点。 （原因）业绩增长首先来自市场交易活跃与跨境投资热度提升。公司披露，2025年全年实现总营收228亿港元，同比增长68%；归母净利润113亿港元，同比增长108%。从收入结构看，经纪佣金收入同比增长74.9%至106亿港元，反映港股阶段性回暖、美股交易活跃以及新兴市场拓展带动交易量增长；利息收入同比增长56.6%至104亿港元，主要受客户保证金规模扩张、融资融券等业务利息增长推动；其他营业收入同比增长108.6%至18亿港元，基金分销、货币兑换等与财富管理有关的服务增长较快。单季表现方面，2025年第四季度总营收64亿港元、归母净利润34亿港元，同比分别增长45%和80%，显示交易活跃与客户资金扩大对收入形成持续支撑。 增长的第二个支点是国际化与用户结构变化带来的规模效应。公司数据显示，2025年末平台开户客户数、注册用户数及有资产客户数分别同比增长30%、16%、40%，达到595万、2918万和337万；客户总交易规模同比增长89.4%至14.7万亿港元；客户总资产升至1.23万亿港元，同比增长65%。其中，大中华以外海外有资产客户占比提升至55%，表明公司海外市场的获客与资产沉淀能力明显增强。马来西亚、日本等市场在产品本地化与品牌建设推动下，对新增用户贡献提升，成为国际化布局的重要增量来源。 同时，公司在新业务方向的投入加快。子公司moomoo提出进军海外加密市场，拟推出面向美国用户的加密货币交易服务；智能问答等功能继续完善，覆盖个股解读、量化交易等应用，带动用户渗透率和活跃度提升。相关举措反映公司试图以“交易+财富管理+企业服务+技术工具”的组合增强用户黏性与变现渠道。 （影响）从积极面看，收入端多条业务线同步增长，有利于提升公司抗周期能力与盈利韧性；海外客户占比上升，有助于分散单一市场波动带来的业绩压力；财富管理、货币兑换等非交易型收入扩张，有望改善对市场成交的依赖度。净利润增速快于营收，也显示规模扩大与运营效率提升产生叠加效应。 但同时，国际化扩张与新业务布局也对成本与合规提出更高要求。公司2025年研发费用同比增长27.8%至19亿港元，销售费用同比增长40.5%至20亿港元，管理费用同比增长19.4%至19亿港元。研发投入集中在交易系统、安全与新技术等方向，销售与管理费用上升则与海外市场品牌推广、获客投入及人员扩张有关。成本上行在增长期具有一定合理性，但若市场成交回落或获客效率下降，利润弹性可能受到影响。另需关注跨境业务面临的不同司法辖区监管要求，以及加密业务相关的政策与合规变化，这些因素都可能对产品推出节奏与经营稳定性产生影响。 （对策）业内分析认为，平台型券商在推进国际化过程中，需在三上形成更强的“底盘能力”：一是强化合规与风控体系，针对不同市场建立本地化合规框架与反洗钱、数据安全、交易监测机制，降低监管不确定性带来的冲击；二是优化业务结构，在保持经纪交易优势的同时，提升财富管理、基金分销、企业服务等与客户全生命周期相关的收入比重，增强非交易收入的稳定性；三是提升获客质量与运营效率，通过产品本地化、服务能力与品牌建设提高转化率和留存率，避免单纯依赖高强度营销带来的成本压力。 （前景）展望未来，随着跨境资产配置需求延续、海外市场渗透率更提升，公司仍具备扩大用户规模与资产沉淀的空间。若能在合规前提下推进新市场扩张，并持续提升技术能力与产品体验，富途控股的增长逻辑有望从“行情驱动”更多转向“平台能力驱动”。同时也应看到，权益市场波动、行业竞争加剧及监管政策变化仍是影响业绩的关键变量，企业需要在扩张与稳健之间把握节奏，通过更均衡的收入结构和更高质量的客户资产来增强穿越周期的能力。
互联网券商的竞争不仅是产品与流量的比拼，更是合规治理、风控与技术能力的综合较量。富途控股2025年业绩展现了全球化与多元化的成果，也提示在监管趋严的背景下，稳健经营、夯实风控、提升专业能力才是可持续增长的关键。