这就把小鹏汽车-W港股的目标价给下调了16.8%，从113港元调整到94港元。那边的美股目标价呢，也给调到了24美元，这俩位置都维持“买入”的评级。其实主要是因为他们觉得销售可能没那么好，研发费用还得往上涨。这样一折腾，2026年和2027年的净利润预计就要下调59%和37%，到9亿和23亿元人民币。2025年第四季度倒是赚了不少，营收同比涨了38%，达到223亿元，比预想的高出5%。这多亏了大众那边的技术研发服务费还有碳积分收入特别给力。不过汽车本身的毛利率就只有13%，比预期低了1.3个百分点，销售和管理的费用也都稍微超了点预算。好在有高毛利的研发服务收入撑着，综合毛利率冲到了21.3%，创下了新高。这次经营亏损是历史最少的，算是第一个季度盈利。 不过2026年第一季的销量有点让他们失望，估计还是得赔本。不过出口目标倒是提了不少，准备卖9万台，比之前想的要多。鉴于第一季表现不太好，他们把全年销售预期给砍到了54万台。不过下半年能看好点，因为马上要有4款新车上市，特别是其中那两款SUV和出口的贡献很大，估计下半年能比上半年翻一番。 至于股价能不能涨起来，2026年下半年量产的人形机器人算是一个催化剂。根据他们的供应链调查，小鹏打算在2026年底前造2000台Iron机器人。之前他们还说2030年要卖100万台人形机器人呢，这收入说不定能翻倍。可惜目前咱们的预测里面还没算多少这方面的收入。