历经两次A股上市折戟后，老牌家居制造商云峰莫干山正将目光转向香港资本市场。这家成立于1995年的浙江企业，其上市之路折射出传统家居行业转型升级中的典型困境。 问题显现 招股书显示，2023至2025年前三季度，公司营收增速从1.8%转为下滑1.2%，核心人造板业务收入占比三年间骤降近10个百分点。尽管定制家居业务保持35%的高增长，但其占总营收比重仍不足三成。这种"主力萎缩、新兴未强"的业务结构，暴露出企业转型期的阵痛。 深层原因 业内人士分析，云峰莫干山的困境具有行业共性：一上，房地产调控政策持续深化，直接影响上游家居建材需求；另一方面，消费升级趋势下，传统板材市场增长空间见顶。中国家具协会数据显示，2023年全行业营收同比仅增长0.8%，较前三年平均增速下降6.2个百分点。 转型挑战 公司试图通过发展定制家居业务破局，该板块毛利率较传统业务高出8-12个百分点。但市场已进入红海竞争阶段，欧派、索菲亚等头部企业市占率合计超过40%。云峰莫干山需品牌建设、设计研发诸上持续投入，这对现金流形成考验。2025年前三季度，其经营活动现金流净额同比下降23%，资金压力不容忽视。 港股机遇 选择港股或是权衡之举。相较A股，港交所对盈利要求相对宽松，且国际化程度更高。2023年以来，已有7家内地家居企业成功登陆港股。不过，香港市场估值水平普遍较低，近期上市的家居企业平均市盈率不足10倍，约为A股同行的三分之一。 行业前瞻 中国建材流通协会专家指出，家居行业正经历深度调整期，企业需在智能制造、绿色环保等领域构建新优势。对云峰莫干山来说，上市仅是起点，如何借力资本市场加快技术升级、渠道优化，才是突破增长瓶颈的关键。
云峰莫干山的上市进程，既是单个企业的案例，也折射出家居行业转型的现实压力；五年三次冲刺仍未如愿，背后不仅是企业策略与节奏的问题，更反映了传统家居产业在新阶段面临的结构性挑战。在房地产市场调整、消费需求偏弱的背景下，仅靠融资难以从根本上扭转局面。云峰莫干山能否在港股市场获得认可，最终取决于其能否通过业务创新与管理优化，重新建立增长动力。这也为行业留下一个更具普遍意义的问题：如何在存量竞争中寻找增量，在传统产业中完成转型升级，仍是家居企业必须作答的课题。