问题——稳增长与现金流承压并存，转型动能亟待验证 同力股份发布的2025年年度报告显示，公司全年实现销售收入63.89亿元，同比增长3.98%；实现营业利润9.63亿元，同比增长5.29%；实现归属于上市公司股东的净利润8.39亿元，同比增长5.83%。另外，经营活动产生的现金净流量为3.93亿元，同比下降73.24%。行业景气度边际变化的背景下，公司一上保持营收与利润增长，另一方面经营性现金流大幅回落，显示其订单结构、回款节奏与扩张投入之间仍需更精细的平衡与管理。 原因——结构性增长来自新能源、海外与无人化，制造端与管理端共同改善 研报分析认为，公司营收保持增长主要由三上支撑：其一，新能源产品需求旺盛，增长快、单价相对较高，对收入形成拉动；其二，国内与海外市场同步推进，国内露天煤矿市场相对平稳，同时有色金属矿等需求增长带来增量；其三，无人驾驶车型延续较快增长，公司与主流无人驾驶技术企业开展多种模式合作，持续提升矿区封闭场景运营的安全性、可靠性与经济性。 盈利端，研报指出公司围绕“大型化+无人化+绿色化”推进产品迭代，新推出或换代的大型化产品、新能源产品及无人驾驶产品毛利率相对较高。同时，公司通过优化工艺设计、加强费用预算管理、优化人员配置并推进降本增效，叠加规模效应，对盈利能力形成支撑。随着车型大型化、新能源车型销量与保有量提升，售后保障体系持续完善，对应的服务收入增加，也为利润改善提供支撑。 影响——海外扩张与新能源方案或重塑增长曲线，但风险约束仍需正视 从外部环境看，我国非公路货运自卸车出口保持增长。研报引用数据显示，2025年出口16699台，同比增长20.25%；截至2026年2月累计出口3347台，同比增长88.56%。此趋势拓宽了国内企业出海空间，也推动竞争从单一产品能力转向“产品+渠道+服务+解决方案”的综合能力比拼。 对同力股份而言，海外市场被视为中长期重点。公司产品已进入巴基斯坦、印尼、马来西亚、蒙古、塔吉克斯坦、印度、刚果、厄瓜多尔等国家和地区，并加强渠道建设与服务保障。研报指出，针对部分海外地区基础设施薄弱的情况，公司正与多方探索“光伏+储能+电车”的整体方案，通过当地建设光伏电站与储能设施实现自产自用，降低新能源矿卡使用门槛与运营成本，预计2026至2027年海外新能源产品有望实现规模化落地。 同时也需看到，经营性现金流回落、应收账款规模、国际贸易环境变化、产业政策与行业需求波动等因素，可能对扩张节奏与盈利兑现形成约束。海外业务能否走深走稳，不仅取决于销量提升，也取决于备件供应、维护响应、人员培训与合规运营等体系能力的持续投入。 对策——以“全球化平台+本地化服务”开展，兼顾回款与风险管理 研报提到，新加坡子公司作为海外业务总平台，为海外市场拓展提供组织与资源协同基础。面向下一阶段，企业需要在三上发力：一是以重点国家和重点客户为抓手，完善备件仓储、服务网点与人员体系，提升交付后的运营保障能力，增强客户粘性与品牌口碑；二是在新能源与无人驾驶产品推广上，推进“场景化示范+规模化复制”，通过矿区封闭环境应用验证可靠性，逐步扩大商业化范围；三是加强财务稳健管理，重视合同条款与回款节奏设计，强化应收账款管控与风险预警，以更稳定的经营现金流支撑海外拓展与技术投入。 前景——“国际化、新能源、智能化、大型化”趋势叠加，增长动能仍待数据兑现 东海证券认为，同力股份作为国内非公路宽体自卸车领域的重要企业，在新能源、无人驾驶以及大型矿卡等方向已实现研发并交付，叠加费用控制与人均效益表现，具备在产业升级周期中持续获得动能的基础。研报在综合考虑海外拓展与煤炭等需求因素后，对公司盈利预测作出调整，预计2026至2028年归母净利润分别为9.32亿元、10.40亿元、11.72亿元，并维持“买入”评级。 业内人士指出，随着全球矿山开采向高效率、低排放与少人化运营演进，矿用车辆电动化、智能化将成为重要方向。企业能否在海外市场形成可复制的服务模式、在新能源生态中提供可落地的综合方案，并在无人驾驶商业化中建立稳定可靠的运营口碑，将决定其能否从“产品输出”继续走向“能力输出”。
在全球能源转型与智能化浪潮下，同力股份依靠技术投入与国际化布局，实现了业绩增长；但从现金流表现看，公司仍需在扩张投入与回款管理之间找到更稳的节奏。未来，随着“一带一路”合作深化及绿色经济政策推进，若其海外服务体系与新能源整体方案能够持续落地，公司在全球市场仍有望打开更大的增长空间。