华润啤酒这艘大船最近给市场抛出了不少大新闻，大伙儿都在看新掌舵人赵春武到底能不能带领这艘船续写"啤+白"的新篇章。你看他们刚发的这份成绩单，虽说综合营业额379.85亿元只掉了1.68%，看着不咋地，但其实EBITDA干到了98.79亿元，同比还涨了9.9%；股东赚的钱更是猛增19.6%，达到了57.24亿元。不过，账上还有一笔高达28.77亿元的商誉减值把这笔钱给吞了一大半，调整后的净利润只剩下33.71亿元，比去年少了快三成。这就是新旧管理层在战略上玩的博弈游戏。 要是单看啤酒业务这块儿，这家伙还是有点猛的。哪怕行业总量都在缩水，华润硬是靠着1.4%的销量增幅冲到了1103万千升。高端化这条路走得挺稳：次高档以上的酒卖得不错，占比都快四分之一了；普高档以上的产品也涨了近10%。喜力在这么高的基数下还能维持接近20%的增长；老雪和红爵就更牛了，一个飙了60%，一个直接翻了一倍。毛利率能跑到42.5%，就是因为既抓高端又控成本，EBITDA这块也是稳稳的，达到了96.11亿元，同比涨了17.4%。 这么好的局面很大程度上得感谢前任侯孝海那十年的"3+3+3"策略。他当时是靠大手笔并购加上高端化转型，把"低成本、大销量"的旧毛病给彻底治好了。喜力中国还有雪花高端系列这些例子，都说明咱们已经从追求规模转向了追求价值。 可惜在白酒这方面就不顺利了。侯孝海2022年搞的"啤+白"双轮驱动，现在看来是砸了锅。金种子酒就是个典型例子：收购那年是火了一把，结果后面就一直赔钱，今年估计还要亏掉1.5亿到1.9亿元。金沙酒更是惨，利润从2024年的8.07亿元暴跌到1.4亿元，缩水了八成多。 虽然整个白酒行业现在都挺难的，但像古井贡酒、山西汾酒这些企业还是在稳步赚钱。这就说明华润在执行策略上肯定有问题。管理层想直接把卖啤酒的那一套——比如渠道管理、精益生产和数字化营销——照搬到白酒上，根本没考虑这两种酒在生产周期、喝法还有销售路子上完全是两码事。 新任的赵春武在业绩会上倒是挺坚持的："啤酒咱干了三十年，白酒才搞三年现在就改还太早。"战术上他还是想继续合并渠道、做强大单品、稳住牌子。 但现在的环境早就变了！低度酒市场规模已经超过了600亿，每年还在以25%的速度猛涨；五粮液、古井贡这些牌子都在靠短视频营销、搞新产品来抢年轻人的市场份额。 反观华润在低度酒、新式饮品这些新赛道上的动作就显得特别慢热了。