建发股份回应监管问询：2025年把赚的钱给亏没了，大头亏在了联发集团和美凯龙这两个摊子上。2月14日，建发股份（600153.SH）发公告，详细回应当天收到的上交所问询函。公司早说了，2025年要把收入做到6736到6936亿元，结果不但没赚钱，还得倒贴100亿元到52亿元，这是首次把赚钱变成了赔钱。生意上看，供应链那一块利太薄，不到1%；至于搞房地产和家居商场，亏起来更惨，至少得赔97亿元。具体来看，建发股份2025年赚的这6736到6936亿元里面，最赚钱的是供应链，给公司贡献了5100到5300亿元；房地产开发跟在后面，搞了1570亿元左右；最后那个家居商场做得最惨，才勉强弄了66亿元出来。算账显示，母公司赚的净利润大概是-100亿到-52亿元，扣掉非经常性损益之后的净利润是-65亿到-33亿元。和去年比，甚至和今年前三个季度比，建发股份都是由赚钱变成了亏钱。拖后腿的主要是房地产开发和家居商场这两块。只有供应链还能保本，大概能挣33亿到34亿元，利润率在0.63%到0.67%之间。地产这边就惨了，算下来亏损65亿到53亿元；家居那边也不乐观，亏损67亿到44亿元。 说到房地产这块儿，分化得很厉害：建发房产业绩还行，联发集团却掉坑里了。搞地产的两家子公司业绩是天壤之别。看一下往年的账就知道了：2024年还有2025年前三个季度，建发房产分别赚了71.11亿和25.32亿元；算归母的净利润是41.81亿和14.50亿元；给上市公司贡献的分别是7.8亿和20.21亿元。估计2025年全年，建发房产还能赚个60亿左右；归母净利润大概34亿；这就意味着能给上市公司多贡献20亿左右。数据说明一个问题：建发房产今年全年没出现赔钱的情况。跟前三季度比是赚多了点；跟2024年比虽然少赚了11.13亿元；但因为今年建发股份拿的股比去年多了10%，所以今年分给上市公司的利润跟前年基本持平。 再看联发集团就没那么幸运了：去年是亏损16.82亿元、前三季度是-10.51亿元；归母的净利润分别是-18.25亿元、-10.40亿元；给上市公司的贡献是-17.72亿元、-10.06亿元。预计2025年全年会亏损108亿到93亿元；归母净利润是-90亿到-78亿元；最后能分给上市公司的利润大概是-85亿到-73亿元。数据显示联发集团今年的业绩跟头两年完全不一样了，直接导致房地产这块儿整体都亏本了。 公司给出的解释是：去年下半年开始为了应付市场变差、好把钱收回来快一点，联发集团改变了卖房子的策略和去库存的力度；通过降价来促销这种手段导致有些历史项目卖价低于成本价。而且联发集团对那些现在能卖的钱（公允价值）比成本还低的项目提了很多存货跌价准备；大概算了一下今年要提60亿到80亿元。 至于家居商场这块也是大变样：主要是因为美凯龙这棵大树底下全是问题。美凯龙今年预计卖66亿元的货；结果要赔进去225亿到150亿元；最后只能给上市公司分出-67亿到-44亿元。亏钱的原因主要是房地产市场一直不火把家里的生意也带崩了；这两年美凯龙收的租金一直很低；大家的信心和租金预期都变了；所以管理层重新评估了未来租金的情况；这就直接让投资性房地产的价值跌了很多。 查了查账本发现：美凯龙手上的投资性房地产在2025年底估计值695亿到785亿元；比以前少了126亿到215亿元。公司把这价值下调归结于宏观环境、行业预期还有自己的战略出了问题：到了第四季度宏观和行业的那种坏预期全都显现出来了；2024年下半年那种很猛的房地产刺激政策效果在前三季度还在观望呢；到了2025年全国搞房地产投资才82788亿元；比上年少了17.2%；行业方面以前是卖家居建材为主；现在想转成“家消费”这种混合业态；但这在第四季度看数据其实是个很漫长的过程；管理层发现原来的那个“长期逻辑”已经变了；以前以为租金能慢慢修回到以前的水平现在被今年的实际情况给推翻了。 除了房价跌了以外美凯龙还对各种资产提了减值准备大概45亿到57亿元；涉及到的有土地平整的钱、开发项目的钱、投出去的钱、借给别人的钱、没要回来的货款等等乱七八糟的东西。