围绕现制饮品赛道竞争加剧、消费更趋理性等新形势，蜜雪冰城交出一份“规模扩张与盈利提升并行”的年度答卷，但也暴露出成本端与毛利率层面的结构性压力；如何高增长之后实现高质量扩张，成为市场关注的核心议题。 一、问题：规模与业绩同步攀升，但盈利质量面临新考验 公司披露，截至2025年12月31日，全年实现营收335.6亿元，同比增长35.2%；实现净利润59.3亿元，同比增长33.1%；每股基本盈利为15.65元。门店上，全球门店总数由2024年底的46479家增至59823家，其中中国内地门店增至55356家，覆盖31个省份、300多个地级市及各线级城市。 同时，商品与设备销售毛利率出现回落，由上年的31.2%下降至29.9%。销售成本增速高于收入增速，显示快速扩张过程中，成本波动与竞争加码对盈利能力形成挤压。 二、原因：供应链驱动的加盟模式叠加下沉市场红利，推动增长主线明确 从收入结构看，公司主要收入来自向加盟商销售商品及设备，这项收入达327.7亿元，同比增长35.3%，占比仍处于绝对主导地位；加盟及涉及的服务收入7.9亿元，同比增长28.0%，占总收入约2.4%。这表明公司延续“以供应链效率支撑加盟扩张”的商业模式，而非依靠加盟费获取主要收益。 增长动能主要来自两上：其一，门店网络快速扩张带动加盟商采购规模同步放大，形成规模效应；其二，下沉市场渗透保持稳定。数据显示，三线及以下城市门店占比约58%，与上年基本持平，反映公司县域及低线城市的渠道密度已较高，仍通过网点补齐与区域加密获得增量。 此外，公司通过战略并购现打鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”，深入完善多品牌布局，也为新增门店规模贡献了增量。 三、影响：行业竞争加剧与平台补贴改变消费预期，毛利率压力向全链条传导 现制饮品行业进入存量竞争与效率竞争并行阶段。一上，原材料价格波动、核心原料成本上行，对以性价比为标签的品牌构成更直接冲击；另一方面，外卖渠道占比提升、线上平台补贴强化“低价心智”，抬高消费者对“质价比”的要求，迫使品牌产品品质、履约效率、标准化与食品安全诸上持续加码。 对企业而言，规模扩张能够摊薄部分固定成本，但当原材料、配送、门店运营与营销投入同时上行，毛利率回落可能成为阶段性常态。市场机构对公司2026年毛利率走势保持审慎，核心关注点正是成本与价格之间的再平衡。 四、对策：从“扩店速度”转向“经营质量”，以数智化与治理优化对冲不确定性 面对成本端压力与同业竞争，公司经营层面推进多项举措： 一是强化标准化与食品安全能力。公司推广智能出液机，2025年底已覆盖超过13000家门店，意在提升出品一致性、降低操作风险、改善效率与体验。 二是以供应链能力稳住核心壁垒。作为以加盟商商品供给为主要收入来源的企业，持续提升采购议价、仓配效率、冷链与品控能力，是对冲原材料波动、维持性价比策略的重要抓手。 三是推动组织与治理结构适配新阶段。公司宣布管理层调整：张红甫出任联席董事长并继续担任执行董事，不再担任首席执行官；张渊出任首席执行官，不再担任执行副总裁及首席财务官。公司董事会将此次调整定位为适应“多品牌、全球化、数智化”布局的前瞻性升级，旨在优化管治架构、提升管理效能与梯队建设能力。治理结构的再配置，有助于在多市场、多品牌并行推进时增强组织协同与决策效率。 五、前景：国内仍以稳步扩张与提质为主，海外市场转向深耕与择机突破 国内市场上，公司提出将巩固现制饮品市场领先地位，推进门店网络扩张的同时，更强调提升门店经营质量。这意味着未来增长不仅取决于净开店数量，也取决于单店经营、产品迭代、供应链效率与品牌力提升。 海外市场上，公司门店在2025年底为4467家，较上年有所减少，反映部分市场仍处于结构调整期。但公司已进入哈萨克斯坦、美国等新市场，全球化布局提速。预计下一阶段的关键在于：在东南亚等相对成熟区域夯实供应链和本地化运营能力，同时以更审慎的节奏进入新兴市场，避免“规模先行、效率滞后”带来的管理与成本风险。 综合来看，蜜雪冰城的增长模式仍以“供应链+加盟”驱动为主，短期挑战集中在毛利率承压与竞争加剧；中长期变量则在于多品牌协同效率、海外本地化能力以及数智化改造带来的运营质量提升。
现制饮品行业正从增量扩张转向存量竞争，企业比拼的不只是开店速度，更是供应链效率、标准化能力与组织治理的综合水平。蜜雪冰城2025年的高增长，反映了规模化与供应链体系的阶段性成效，也让成本上行与竞争加剧带来的压力更受关注。面向下一阶段，能否在“扩张”与“质量”之间找到更稳健的平衡，将决定其规模优势能否转化为更可持续的长期竞争力。