随着2025年年报预披露陆续展开，公募基金四季报集中披露也为市场提供了观察资金取向的重要窗口。
睿远基金傅鹏博、银华基金李晓星、永赢基金高楠、交银施罗德基金杨金金等多位基金经理的最新持仓变化显示，机构投资正从“追逐热度”逐步转向“以盈利兑现为锚”，在行业景气与估值约束之间寻找更稳定的收益来源。
问题：热点轮动加快下，投资面临“高估值与不确定性”考验 2025年四季度以来，部分成长与主题方向在资金推动下估值持续抬升，部分标的价格与基本面阶段性背离。
与此同时，宏观处在新旧动能切换与产能周期调整阶段，行业分化加大，企业盈利能否兑现成为影响定价的关键变量。
如何在结构性行情中控制回撤、提升组合胜率，成为基金经理在四季报中反复强调的核心命题。
原因：产业趋势仍在推进，但市场已对部分高景气方向提前定价 从产业层面看，AI仍是全球科技创新的重要主线，算力基础设施、数据中心相关环节以及上游材料、制造等产业链条仍在扩张。
与此同时，资源品、锂电材料等板块在供需变化与价格因素带动下景气度改善，也成为机构关注的增长线索。
但从市场层面看，部分板块因预期集中、资金拥挤导致估值抬升，后续上涨更依赖业绩验证，投资难度随之上升。
因此，多位基金经理在配置上更强调“确定性”和“安全边际”，即以盈利趋势、竞争格局和估值分位作为约束，减少组合暴露在难以验证的高预期上。
影响：调仓路径呈现两条主线——强化算力链研究与回归估值纪律 从披露信息看，不同产品调仓幅度不一，但方向较为一致。
其一，围绕AI相关基础设施环节做“由点到面”的深化配置。
以睿远成长价值为例，其四季度前十大重仓股整体变化不大，但在结构上有所取舍：迈为股份进入前十大重仓股，并对部分个股进行了增减仓。
该基金在报告中提出，2026年组合将减持基本面趋势偏弱的公司，同时增持数据中心液冷、存力和算力相关公司，强调基于行业发展态势与个股跟踪研究的选择逻辑，并表示将继续加大对光模块、PCB材料、芯片、数据中心液冷等方向的研究力度。
这反映出在产业趋势明确的背景下，机构更注重“研究驱动+业绩验证”的配置方式，避免仅凭主题热度押注。
其二，港股科技与互联网龙头被视为“产业趋势与基本面共振”的可能方向。
银华心怡四季度对重仓股进行较大幅度调整，腾讯控股、阿里巴巴、中芯国际、美团、小米集团、伊利股份等进入前十大重仓股，部分电信运营商与金融股退出。
李晓星认为，AI仍将是全球科技创新主线，国内互联网平台企业业绩或保持相对稳定增长，港股科技巨头可能成为产业趋势与基本面趋势共振的重要载体。
这一判断背后，是机构对平台经济在成本效率、商业化路径与资本开支节奏上更可评估的预期，同时也与港股市场在估值与流动性层面的变化相关。
其三，资源品与制造业龙头配置再度升温。
永赢睿信四季度调仓较为积极，五矿资源、宏创控股、思源电气、海尔智家等进入前十大重仓股，并对有色与相关标的进行增减仓。
高楠表示，在选股上更看重企业成长性与业绩兑现度，力求在可选范围内分散行业集中度，通过捕捉企业成长机会获取回报，同时也会关注基本面见底、估值具备安全边际、赔率相对合适的标的。
该表述体现了对周期与成长的平衡：既不回避景气向上的行业，也强调估值与盈利匹配的纪律。
其四，逆向思路下的“避热逐冷”凸显。
交银趋势优先四季度新进入太阳纸业、三棵树、海大集团、九号公司等，同时增持多只偏白马属性的个股，并减持部分标的。
杨金金强调逆向投资逻辑，倾向于在底部布局各行业正在经历或即将出现拐点的龙头品种。
他认为，当前国内权益市场的核心矛盾在于：部分成长与主题方向越来越昂贵，甚至脱离基本面真实价值；而不少龙头白马处于历史估值中枢偏低位置，二者形成鲜明对比。
由此，其策略更强调在估值底部寻找基本面改善的确定性，通过“理性回归”获取收益，而非追随短期非理性趋势。
对策：以“业绩兑现+估值约束”构建组合，减少不确定性暴露 从基金经理的表述来看，2026年策略核心可归纳为三点：一是对已被市场充分定价的高景气方向保持精选与分化，更多在产业链中寻找确定性更高、商业模式更清晰的环节；二是提升组合的估值纪律，强调安全边际，避免在高估值区间承担不对称风险；三是通过更广的行业分散与更严格的基本面跟踪，降低单一主题拥挤带来的波动，并提高回撤控制能力。
前景：结构性机会仍可期，关键在盈利改善的持续性与估值再平衡 展望2026年，多位基金经理认为权益市场总体机会大于风险，但机会将更多以结构性方式呈现。
随着部分价格指标与盈利预期的变化，行业景气可能从“预期驱动”逐步转向“业绩驱动”。
若企业盈利在需求修复与供给改善的共同作用下持续回升，部分估值处于低位的龙头公司有望获得重估；而对估值已处高位的热门方向，市场或将以更严苛的盈利兑现来检验其合理性。
整体而言，资金将更关注“可验证的增长”与“可承受的估值”，并在科技创新、资源与制造升级、消费与内需修复等线索中寻求确定性机会。
当资本市场的钟摆从极端估值向合理区间回归，专业投资者的调仓轨迹犹如一张精密的经济晴雨表。
从追逐风口到深耕价值，公募基金的策略演变不仅折射出产业周期的更替，更预示着中国资本市场正在走向成熟。
在高质量发展背景下，那些兼具技术壁垒与现金流支撑的企业，或将成为新一轮市场周期的中流砥柱。