咱们来聊聊那份2026年3月的报告。报告里盯着的是美国的通胀，看看它到底还有没有回到那个让人提心吊胆的水平。说起来2025年四季度之后，美国的通胀表现一直不如大伙儿预期的那样好，好不容易熬到了2026年2月，CPI和核心CPI同比还是只维持在2.4%和2.5%，挺低迷的。关税对核心商品的冲击比大家想的小，连带着核心服务价格都跟着住房分项一块儿往下走了，说好的二次反弹嘛？压根没影儿。 那这通胀迟迟没涨上去，到底是怎么回事？报告觉得根子上还是需求端不给力。现在的美国经济搞的是深度“K型”分化那一套，整体看起来还有点硬气，可中低收入群体的资产负债表修复得太慢了。想买东西的购买力哪儿来？得靠内生增长、降息还有财政政策来撑腰啊。可现在这三样事儿都没搞利索，底层消费能力跟不上，通胀自然就缺乏持续往上走的基础。 以前关税没推高物价是有原因的。企业为了便宜货提前抢了好多进口货存着货，保税区里的隐性库存也在缓冲着压力，甚至有些企业还压缩利润来消化那部分成本。可惜这些法子没什么后劲，也就是稍微延缓了一下上涨的节奏。现在通胀后续涨不动了，说到底还是经济结构分化在作祟。高收入群体手里有钱，靠着资产增值还能撑得住消费劲儿；中低收入群体手里的钱却越来越不够花了，买低端商品和服务的需求疲软得很。商家想涨价也没那个空间了，成本也就传不下去了，“局部强势、整体温和”的局面就是这么来的。 接下来看看2026年可能让通胀往上冲的因素有哪些？关税的影响算是到了“最后一公里”，税率峰值都过了成本也快传导完了；地缘冲突那是有点头疼的事吧？不过好在油价涨得太猛也难持续高位；至于财政政策嘛对通胀也就那样了，民生支持政策落地太慢了。 总的来说风险还是可控的。全年的中枢不太可能被一下子推上去。上半年可能还会慢慢暖和一点下半年压力就没那么大了。这样的走势也决定了美联储降息会变得很“谨慎”，上半年先观望观望下半年通胀压力缓解了新主席就可以开始动手了。毕竟全年也就计划降息1到2次嘛。