最近我们在分析这个家电行业，特别想知道这次人民币升值对家电企业到底有多大影响。首先呢，铜和铝涨价这事对非白色家电企业的影响相对小一点。当然，对于出口敞口小或者外币净资产敞口小的企业来说，人民币升值带来的风险也比较小。所以呢，从避险的角度来看，推荐大家关注一下厨电板块。另外呢，用海关总署提供的数据进行加权测算发现，人民币升值对黑电行业的影响并不大，一些龙头企业具备较好的防御属性。还有一点需要关注的就是美的空调在2026年就宣布涨价了。这个其实就是通过提升价格来传递成本压力。而且过去白电竞争格局也挺不错的，这种行业结构加上这些措施往往会让白电企业的盈利能力快速修复。还有一个很重要的点是大的大家电企业生产规模比较大，套期保值策略也更加完善。回顾历史两轮人民币升值期间，这些企业表现受损不大或者受损后快速恢复了。 这次的背景也有些不一样了。和2017年以及2020年至2021年那次相比，这波人民币升值斜率更缓一点。主要是由“美元走弱+国内基本面支撑+政策管理”共同塑造的温和回升。另外还有一个现象是人民币对美元升值，对CFETS一篮子货币却贬值。这样的话就不会削弱出口价格竞争力。因为中美利差倒挂背景下利差缩小伴随着人民币升值反应了美元信用受损驱动的避险逻辑。所以我们预计未来美元中枢偏弱、人民币走势中性偏强。 做个静态测算吧假设美元兑人民币从7降至6.5的话就会影响照明设备、厨电和黑电毛利率较低点也相对可控一点。假设升值10%的话就会发现各细分板块和公司表现非常分化了甚至像海尔智家这种企业还会产生正向影响。原料端方面铜价2025年累计上涨44%，部分原材料以美元计价所以这次升值可能会对原材料价格上涨实现小幅对冲估计影响主要白电企业25H1的净利率在0%-6.3%之间吧。