谁说美股市场会对这份财报反应热烈？英伟达刚交出超出预期的成绩单，股价反倒被打了一闷棍。那个表示AI热潮风向标的财报发布后才刚过去一天，到了2月26日，英伟达的股价硬是跌掉了5.46%。这种程度的抛售把公司的市值一下子给蒸发了一个英特尔，差不多2271亿美元。收盘时，英伟达的市值才4.5万亿美元。看看那天整个芯片板块的表现吧，AMD跌了3.41%，博通跌了3.19%，就连晶圆代工巨头台积电也跟着跌了2.82%。 这个季度英伟达真的很猛，营收高达681亿美元，比去年多了73%，这可是历史新高。他们还预言下一季度的营收会有780亿美元，LSEG分析师之前的预测只有660亿和720亿。数据提供商Vanda Track发现了一个有意思的现象：散户是在财报发布后冲进去买的股票，并不是抛售的主力。反倒是机构那边心里犯嘀咕了。 管理层在电话会上的表述有点让人看不懂。CFO提到数据中心业务收入里有一半多来自几个超大规模云服务商。当分析师问起这些大客户会不会花钱花得太猛，现金流会不会有问题时，英伟达CEO黄仁勋显得很有信心，他说世界各地都在搞智能体应用，计算需求大得吓人。 可证券研究机构JonesTrading的Michael ORourke却不这么看。他说投资者早就知道“天堂里有麻烦”，黄仁勋讲的这些事还没真的发生呢。亚马逊、Meta、微软和谷歌一个月前的财报都显示现金流在变平甚至下降。摩根士丹利分析师计算下来，亚马逊今年要花2000亿美元搞资本支出，会导致出现170亿美元的负自由现金流；谷歌母公司Alphabet今年的开支更是高达1850亿美元。预计到2027年，Alphabet的资本支出可能会达到2500亿美元。 Pivotal Research还估计Alphabet今年的自由现金流会同比少掉90%。Michael ORourke最后补了一刀：要是管理层不说真话，投资者肯定会瞎琢磨那些不知道的事。就在前一天英伟达发了财报没多久，Meta、微软、谷歌-A和亚马逊的股价盘后一点也没被带起来，甚至还微跌了一下。 “大空头”Michael Burry也没闲着。他在博客里吐槽说英伟达的采购义务从一年前的161亿美元飙到了952亿美元。他认为是台积电让英伟达出钱买更多的芯片定制和封装服务。Michael Burry觉得这意味着英伟达在需求还没弄清楚的时候就下了不可取消的订单。 黄仁勋也承认科技现在太复杂了。上个月他说过科技正变得越来越难搞：Hopper芯片架构简单；Blackwell太难了；现在搞的Rubin则几乎不可能完成。 英伟达还得面对客户自己搞芯片和多元采购的挑战。英伟达和Meta刚签了几百万颗Blackwell及Rubin芯片的合同没几天，AMD就宣布要给Meta部署6吉瓦的GPU。Meta在新闻稿里写得挺微妙的：一方面说要和多家伙伴合作搞灵活体系；另一方面又说这跟自家的MTIA自研项目是连在一起的。 作为市值最高的公司之一，英伟达的一举一动都牵动人心。跟OpenAI、大云厂商和台积电的关系太紧密了。经历了大半年的涨势停滞后，英伟达股价从去年8月中旬到现在基本上就是“横盘”状态。 不过哪怕大家都在担心它大力投资AI带来的问题，最近这段时间英伟达的表现还是比大多数大科技股要好一些。今年到现在为止，英伟达只跌了0.86%，而亚马逊跌了9.92%，谷歌-A跌了1.8%，微软更是跌了16.75%。就连2月以来反弹的Meta也没稳住阵脚，2月至今又跌了8.3%。