咱们来看白糖期货这几天的行情，真跟过山车似的，从5300元/吨一直冲上去到了3月9日的5542元/吨，后来就在5200—5542元/吨这个小圈子里来回晃荡。资金和成交量也跟着一起变大，国内买卖双方正为了“供应不稳定加上油价起伏”这点事儿较劲呢。 外边的情况也不好惹，中东那边局势一紧张，国际油价马上就涨，“油—乙醇—糖”这个链条立马就被点燃了。中信建投的软商品分析师说了，做乙醇更划算的话，种甘蔗的人就会考虑去做酒精了，郑糖跟着原糖一起涨，这叫共振。不过因为乙醇价格变化没原油那么大劲儿，短期内这两者的比例估计变不了太多，主要还是看基本面在撑着价格。 现在的情况挺复杂的，巴西、印度、泰国这三个产糖大户都在搞博弈。巴西那边中南部甘蔗榨得还行，但天气总变卦，让人琢磨不透产量会咋样。要是拉尼娜现象变了方向变成厄尔尼诺，有些地方可能会闹干旱，新榨季的供应就更悬乎了。印度那边倒是把产量估高了点，截至3月15日已经榨了2618万吨糖，同比多了10%。但印度AISTA机构又把2025—26年度的预估给调低了，从2960万吨砍到2830万吨。 泰国那边情况也不好看，天气的坏影响小了点。截至3月11日一共收了8836.68万吨甘蔗，比去年多收了42.64万吨。全球来看，StoneX公司把糖的多余量从290万吨减到87万吨，ISO机构估的是122万吨。现在市场不像是以前那么宽松了，有点“轻微过剩”的味道。 南华期货的分析师提醒大家，“油涨”不一定就能把“糖”给带上去。关键得看巴西那边汽油的价格能不能跟上来。如果E35政策真的落地了、汽油涨价了，糖厂愿意多做乙醇了，“甘蔗分流”的逻辑才算真成了现实；要是汽油价格不动弹，糖价就没劲儿继续往上涨。另外巴西马上要大选了，政府为了缓解油价压力说不定会搞点减税措施。 国内的存货也不少。到2月底为止，广西工业库存堆了365.9万吨、第三方的库存也有160.66万吨。全国的食糖库存因为榨季的推进一直在往上堆。在这些存货还没被卖出去之前（也就是“累库”转“去库”），任何想反弹的苗头都可能因为现货没人买而破灭。估计到3月中下旬的收榨高峰过了之后，存货情况才会有个阶段性的变化。 再看一下资金面的情况。ICE原糖期货和期权显示出空头在主动把仓平掉、多头在小幅加仓的迹象。虽然总持仓量稍微降了一点、净空的格局还没彻底翻过来。但空头的力量在慢慢变弱，这对盘面是个支持。接下来得看看空头会不会一直回补仓位、多头的钱会不会大批量进来。 最后说说后市的走向。结合供需、油价还有存货这三个变量来看，郑糖短期可能还是会在“上面有顶、下面有底”的区间里震荡。上面的压力主要是因为卖得太慢导致存货积压；下面的支撑则来自于进口的成本、生产成本还有政策的期望。要想打破这个局面关键看国际油价能不能传导到巴西的汽油端去、E35政策推进得咋样、还有新榨季的数据到底准不准。 操作上建议大家就按照区间内震荡的思路来做就行，多盯着油价能不能一直涨、乙醇价格弹性怎么样还有库存什么时候能见底这几个点。千万别盲目追高或者杀跌，控制好仓位和节奏就行。