把高盛关于美国经济五大潜在“杀手”的研报摊开来看，排在第一位的确实是美股大跌。就在财联社2月26日发的消息里，高盛团队给2026年美国经济增速（按Q4/Q4算）画了张相对乐观的大饼，预计能冲到2.5%，比大家普遍猜的还要高出0.4个百分点。这主要是靠美国政府减税、关税拖累减少还有金融条件变宽松给撑起来的。不过高盛也没忘了给这个好预测穿上防弹衣，着重分析了2026年的五大下行风险，而且这些风险几乎都跟市场上的热门话题对上了号。 第一个风险是美股可能回调。高盛先用财富效应模型去模拟不同的股市情况，算算净资产变了对消费者花钱有多大影响。算下来要是2026年第二季度前美股跌个10%，比原来的基准预测要惨，大概能让2026年的GDP少长0.5个百分点。 第二个是AI让劳动力市场出问题。高盛觉得AI更颠覆的部署是最大的不稳定因素。看看现在AI最容易进的细分行业，就业增长早就放缓甚至变成负数了——2025年平均每个月就被弄走5000到10000个人。高盛估摸着失业率到2026年底会涨到4.5%，这部分反映出AI早期岗位的流失效应。但团队觉得AI风险对失业率的影响可能更大一点，比如更快采用AI导致的人跑光了，可能在2026年额外给失业率增加0.3个百分点。高盛还说失业率每升0.5个百分点，消费者花钱的速度就会降0.4个百分点。 第三个是关税搞出的通胀上行。高盛担心美国关税税率还能往上加，或者消费者承担的比例比预想的高。他们算了两种情况：一是关税成本全转给了消费者，这会让核心PCE通胀率同比较原来的基准预测多0.3个百分点；二是尽管预计有效关税率从10个点回落到9个点，但实际涨得多了可能超出预期。如果有效关税率每多5个点，核心PCE通胀率也会升0.5个点，同时把GDP增速拖慢0.4个点。 第四个是地缘政治紧张导致油价上涨。虽然高盛大宗商品策略团队基准预测油价会在2月见顶、后面慢慢回落，但他们也评估了油价每涨10美元对GDP的影响。油价涨了会让家庭实际可支配收入变少，把2026年的GDP增速往下拉0.07个百分点。当然油价涨也会拉动能源投资增加点贡献——不过最近能源投资对油价的反应没那么敏感了，而且涨价可能也是暂时的，所以这一拉动作用相对温和。总体算下来油价每涨10美元可能让经济增速少0.05个百分点。 第五个是私人信贷公司的贷款损失变大。到了2025年末私人信贷开始赔钱，再加上最近的基金抛售让市场开始担心非银行贷款这块有风险。虽然这些贷款不透明，但上市基金的估值显示大家预期还会有更多损失。高盛估摸着要是贷款损失增加到5%（历史平均也就2%），这就能把2026年的GDP增速拖累0.2个百分点。 高盛最后总结说剧烈的股市回调是眼下最显眼的短期风险。虽然单个风险除非很大都不至于把经济弄崩溃，但要是多个风险凑一块——特别是股市抛售还碰上AI弄走了人（且生产力没涨多少）——那就成了实打实的阻力。到时候美联储可能就得上手更积极地降息去抵消负面影响。