日前,深交所上市公司仙乐健康科技股份有限公司正式向香港联合交易所主板提交上市申请文件,计划构建A+H双资本市场平台。这家成立于1993年的营养健康食品代工企业,正试图通过资本运作破解发展瓶颈。 作为国内营养健康食品合同研发生产领域的领军企业,仙乐健康从药品制造起步,2000年转型进入营养健康食品代工赛道。公司采用CDMO商业模式,为辉瑞制药等国际知名品牌提供软胶囊、软糖等产品的研发与生产服务。根据灼识咨询统计数据,按2024年收入计算,仙乐健康全球营养健康食品CDMO市场排名第三,在中国市场位居首位,其软胶囊和软糖业务分别占据全球市场6%和3.6%的份额。 然而,亮眼的市场地位背后,公司经营状况却不容乐观。招股文件显示,仙乐健康2023年、2024年及2025年前三季度营业收入分别为35.82亿元、42.11亿元和32.91亿元,同期净利润为2.4亿元、2.82亿元和0.56亿元。最新业绩预告更显示,公司预计2025年全年归属母公司净利润仅为1.01亿元至1.51亿元,同比降幅高达53%至69%。 业绩大幅下滑的背后,既有战略调整的阵痛,也暴露出商业模式的深层矛盾。公司披露,个人护理业务板块因客户需求萎缩、成本攀升等因素持续亏损,公司决定剥离该板块并计提1.95亿元资产减值损失。同时,公司启动战略咨询项目、布局精准营养与宠物营养等新兴领域产生的前期投入,以及对外投资减值,更侵蚀了利润空间。 从产业发展规律看,CDMO模式虽然能够帮助企业快速融入全球供应链体系,实现轻资产扩张,但这种高度依赖大客户订单的经营方式,使企业收入稳定性容易受到品牌方战略调整的影响。盘古智库高级研究员江瀚指出,代工模式附加值相对较低,缺乏终端品牌溢价能力,在行业同质化竞争日趋激烈的背景下,利润空间面临持续压缩风险。长期而言,这种模式可能导致企业在构建核心技术壁垒上动力不足。 面对经营困境,仙乐健康选择此时启动赴港上市计划。业内分析认为,构建A+H双资本平台具有多重战略意义。一上,可以拓宽融资渠道,缓解资金压力,为公司战略转型提供资金保障;另一方面,双重上市有助于优化公司治理结构,增强抗周期波动能力,同时提升品牌国际影响力,助力企业从单纯的制造服务商向综合解决方案提供商转型。 根据募资用途规划,仙乐健康计划将资金投向产品研发与技术创新、全球数字化升级、智能化工厂建设、全球产能布局优化、销售与市场拓展能力提升,以及补充营运资金等。这些举措旨在增强公司核心竞争力,提升议价能力,改善盈利结构。 从宏观环境看,全球营养健康产业正处于快速发展期,消费者健康意识提升带动市场需求持续增长。但此外,行业竞争加剧、原材料成本波动、国际贸易环境变化等因素,也给企业经营带来诸多挑战。对仙乐健康来说,如何在保持代工业务稳定的基础上,加快向价值链高端攀升,培育自主品牌和核心技术能力,将是决定其未来发展的关键。
从制造到方案,从单一市场到全球布局,企业跨越周期需要资本、技术与治理协同发力；仙乐健康在利润承压期推进A+H平台建设,反映出行业竞争逻辑的变化:只有将短期调整转化为结构优化的机会,在研发创新、数字化运营与全球合规交付上形成系统能力,才能在新一轮健康消费与供应链重塑中获得更稳定的增长质量。