中国人民银行日前发布的2025年第四季度货币政策执行报告，对近期社会各界关注的银行存款"流失"现象进行了系统阐释，为市场理解金融体系运行提供了新的观察视角。 问题的提出源于一组数据变化。2025年三季度以来，银行住户和企业存款增速出现高位回落，引发市场对存款流向的担忧。此外，资管产品规模增长加快，年末资管总资产余额达到120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元。这种"一升一降"的对比，使得部分观察人士产生了存款大幅流失的印象。 央行的分析揭示了此现象的深层原因。利率市场化进程中，存款利率持续下行成为关键因素。2024年以来，一年期定期存款挂牌利率累计下降0.5个百分点，而具有类存款特征的现金管理类理财产品收益率仍整体高于银行存款利率，其他资管产品收益率水平更高。因此，追求收益最大化的理性选择驱动了居民和企业的资产配置调整。数据显示，2025年末资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点。 然而，央行的创新分析框架打破了"存款流失"的表面认知。从资管产品与银行存款的合并视角看，这些资金并未真正离开银行体系。当居民将存款转化为资管产品时，若这些产品投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款；若投向债券、股票、非标债权等其他底层资产，最终也会转化为企业和对应的机构的存款。从资金归宿看，这些资金最终都会回流到银行体系。 这一判断得到了数据的有力支撑。央行指出，虽然近段时间银行住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升，但这两大项存款合并后，增速与广义货币M2的增长基本接近，总体未出现明显波动。更为重要的是，2025年末非金融部门持有的通货、存款、资管募集本金等流动性金融工具加总后的指标同比增长约8.1%，近年来整体呈现平稳增长态势。 资管产品规模快速增长也在改变银行存款结构。央行数据显示，2025年末资管产品配置同业存款和存单共计28.7万亿元，同比增长18.9%，占资管各类新增底层资产的五成左右。这反映出资管产品作为金融中介的角色日益重要，但其本质仍是在银行体系内部进行资金配置和流转。 央行强调，若将资管产品与银行存款合并考量，采用资产负债表方法，且剔除资管与银行之间的交易，有助于全面评估金融体系的总体流动性变化情况。这一分析框架的提出，为政策制定者和市场参与者提供了更加科学的观察工具。
此次央行报告为理解金融运行机制提供了重要参考。在利率市场化持续推进的背景下，资金流动反映了市场机制逐步完善。监管部门需优化监测体系，在支持金融创新的同时防范系统性风险，为经济高质量发展营造稳定的金融环境。