问题：发行扩张与结构分化并存，承销集中度提升 数据显示，2026年一季度内地ABS市场延续扩容：新增发行项目466只，总规模4,152亿元，较上年同期增长4%。截至一季度末，ABS市场累计存量规模约35,121亿元，其中企业ABS存量22,841亿元，占比最高；信贷ABS存量3,917亿元，ABN存量6,211亿元，公募REITs存量2,151亿元。增量与存量同步上升，显示资产证券化盘活存量资产、拓宽融资渠道中的作用仍在增强。但从结构看，不同品类走势出现分化：企业ABS保持较快增长，信贷ABS增势更明显，ABN则有所回落；承销端头部机构优势深入扩大，竞争重点从“做大规模”转向“资产组织与风险定价”的综合能力。 原因：资产端供给变化与资金偏好共同驱动，ABN受结构调整影响 从增量结构看，企业ABS新增发行344只、规模2,960亿元，同比增长12%，仍为市场主力。其中，融资租赁债权以80只、765亿元居基础资产首位；企业应收账款以45只、411亿元位居其后。企业端发行走强，一上源于企业通过资产出表、优化负债期限结构的需求上升，另一方面也与可标准化、可穿透的现金流资产供给增加有关。融资租赁资产规模居前，反映设备更新、产业投资等领域对中长期资金需求较旺，同时租赁资产期限匹配度较好、现金流相对稳定，更易获得市场认可。 信贷ABS方面，一季度新增29只、规模325亿元，同比大增42%。基础资产上，个人汽车贷款发行6单、207亿元，位居信贷ABS首位；不良贷款发行22单、108亿元。汽车金融资产放量，体现居民耐用品消费信贷对规范化融资渠道的需求；不良贷款ABS保持一定规模，说明金融机构通过市场化方式处置不良、盘活风险资产的动力仍。整体来看，投资者对结构更清晰、增信安排较完善的信贷资产接受度提升，是信贷ABS同比显著增长的重要支撑。 ABN上，一季度新增93只、规模867亿元，同比下降14%。其中，银行/互联网消费贷款30单、261亿元；一般小额贷款债权24单、193亿元。ABN回落与市场结构调整、发行主体策略变化，以及投资者对部分资产类型风险偏好趋于谨慎等因素有关。随着监管引导强化信息披露与穿透管理，部分资产转向企业ABS、信贷ABS等更匹配的制度框架融资，也对ABN形成一定分流。 影响：融资渠道更趋多元，头部承销与资产组织能力成为关键变量 从市场影响看，ABS扩容有助于降低对传统信贷融资的依赖，提高直接融资占比，支持企业与金融机构通过“存量资产—现金流—再投资”的循环提升资源配置效率。企业ABS持续增长，为产业链应收账款融资、租赁资产再融资提供更稳定的市场化通道；信贷ABS增长则有助于提升消费金融与汽车金融资金周转效率，并为不良资产处置提供更规范的价格发现平台。 承销格局方面，数据显示（不含REITs），2026年一季度中信证券承销102只、金额582.6亿元位居第一；国泰海通承销85只、418.6亿元居第二；平安证券承销64只、370.8亿元列第三。细分市场上，招商证券信贷ABS承销规模排名中继续领先，一季度承销16只、58.1亿元；中信证券以13只、54.5亿元居第二。企业ABS承销上，中信证券以71只、446.4亿元居首，国泰海通以69只、368.6亿元居第二。整体来看，头部机构项目获取、产品设计、销售网络与做市服务各上的综合优势更为突出，带动承销集中度继续上升。 按基础资产类别观察，市场前三大类资产分别为融资租赁债权、银行/互联网消费贷款、企业应收账款，承销竞争呈现“分赛道领先”的特征：融资租赁类平安证券以191.2亿元居首；银行/互联网消费贷款类华泰证券以94.0亿元领先，中信证券、招商证券分列其后；应收账款类平安证券以51.2亿元居首，国泰海通、中信证券紧随。可见，机构优势不仅体现总量，更取决于其在特定资产端的客户基础、风控模型与定价能力。 对策：强化资产穿透与信息披露，提升产品标准化与二级流动性 业内人士认为，面对结构分化与投资者风险偏好变化，市场参与方需在“资产质量、信息透明、交易机制”三上同步推进。一是发行端进一步提高基础资产穿透披露质量，清晰呈现现金流来源、违约处置机制、增信安排及关键假设的敏感性，减少信息不对称。二是承销机构强化尽调与持续管理，尤其在消费贷款、小额贷款与不良资产等波动较大的资产类别上，完善压力测试与分层定价，避免单纯追求规模带来后续风险暴露。三是市场层面继续推动产品标准化、估值与交易机制完善，提升二级市场流动性与价格发现效率，增强长期资金配置意愿。 前景：稳中有进仍是主基调，结构优化与服务实体将成为主线 展望后续走势，预计ABS发行总体将保持平稳增长。企业端资产证券化仍将是增量主力，融资租赁与应收账款等更贴近实体经济的资产类型有望延续活跃；信贷ABS在汽车金融与消费金融规范发展背景下或维持韧性；ABN发行则可能在结构调整后逐步回归均衡，更强调合规与资产质量。承销竞争将进一步聚焦专业能力，头部机构或在细分资产赛道形成更明确的优势，中小机构也可能通过深耕区域与行业客户，在特定资产类型上实现差异化突破。
作为直接融资体系的重要组成部分，资产证券化市场的健康发展既需要市场主体更精准地匹配产业与资产供给，也有赖于监管政策改进。在服务实体经济转型升级的过程中，如何在创新与风险之间取得平衡，将成为下一阶段市场发展的关键议题。