今天我想给大伙儿分享个事儿，讲讲国海证券最近的一份行业深度报告，讲的是印尼那边搞减产，把全球煤市给搅和了。报告整整有42页，内容挺干货。 咱们先看印尼这地方，经济发展挺快的，2025年实际GDP估计能涨5.1%，主要靠制造业拉着跑。人口已经到了2.86亿，城镇化率也有59.6%，所以对能源的需求肯定少不了。印尼的家底挺厚，是世界上动力煤、镍和棕榈油出口的老大。你看2024年，动力煤出口占全球市场的48%，国内能源供应里煤炭的占比更是冲到了40.37%。它产量也挺多，去年出了8.36亿吨，排全球第三。而且你会发现它的煤六成都卖给了中国和印度。 不过呢，这个地方虽然资源丰富，但还是有点硬伤。它的储量大多是低热值的煤，开采主要集中在加里曼丹和苏门答腊岛这俩地方。开采方式主要是露天矿。但是有个事儿不太妙，2025年的产量同比要掉6%，只能降到7.9亿吨了。以后新增产能也有限，产量想往上涨空间很小。 国内的需求嘛，主要靠火电和钢铁冶金这两个轮子转。2025年消费量预计能到2.54亿吨，同比涨9%。进口的话，主要是为了炼钢用的焦煤，规模也就占了总产量的2%。 从今年开始，印尼就开始搞控量保价这一套了。政策包括限制总产量、保障国内需求、压住出口、给价格兜底这四大招。比如说给2026年的生产配额定在6亿吨；那个DMO的比例可能会超过30%；还有计划收5%-8%的出口关税；用HBA基准价来托底价格；再就是恢复一年有效期的RKAB管理制度，还设置了超产处罚，就是要把产量死死盯住。 为啥他们这么做呢？其实主要是企业和政府两边都有难处。2025年煤价跌得太狠了，好多中低热值的煤都亏本了，企业的利润都被挤干了。再加上那个B40政策要求混油燃烧，燃料成本上去了；还有采矿的税收占印尼非税国家收入的26%，煤价一跌，预计特许权使用费就要同比降24%，财政压力大得很。毕竟特许权使用费还有打算收的出口关税都是跟煤价挂钩的，政府也想把价格提一提。 咱们做了个测算看2026年的情况：产量如果按照7亿、7.2亿、7.5亿吨这种乐观、中性、悲观的假设来算的话，可供出口的量就是4.25亿到4.75亿吨之间了。跟今年比起来得少卖0.5到1亿吨的货。如果出口到中国的占比没变的话，咱们中国进口的煤就得少买0.2到0.4亿吨，这差不多占了2025年总进口量的4%到8%。 这么一来，印尼煤炭出口量收缩了，肯定会影响全球煤市的供需格局啊。报告里还特别梳理了像Adaro Andalan、Bumi Resources这些大公司的经营情况、产量还有股权结构。这些头部企业占了印尼煤炭产量的大头儿，行业集中度挺高的。