问题——价格回升仍未扭亏，扩产推高财务压力。 从公司披露的2025年业绩预告来看，龙蟠科技归母净利润预计为-1.80亿元至-1.48亿元——较2024年明显减亏——但仍处亏损区间；扣除非经常性损益后的亏损也有所收窄。与之相比，行业内部分头部正极材料企业同一周期仍保持较强盈利能力。另外，在扩产推进和持续投入的背景下，公司负债端压力上升：截至2025年前三季度，资产负债率升至79.24%，处于历史高位。盈利尚未修复、负债率逼近80%，使其抗风险能力与资金周转效率受到市场关注。 原因——需求与价格回暖带来外部改善，能否盈利取决于成本与效率。 2025年下半年以来，储能电池需求增长带动正极材料出货提升。数据显示，2025年我国锂电正极材料出货量显著增长，需求扩张推动价格出现阶段性修复。以磷酸铁锂正极材料为例，价格从阶段低位回升至2025年四季度以来相对较高水平，行业景气回暖成为龙蟠科技亏损收窄的重要外部因素。 但企业能否转亏为盈，关键仍在成本结构与经营效率。一上，上游原材料价格波动对利润的影响不可忽视。正极材料价格上行的同时，关键原料价格也同步走强，部分企业原料依赖外采，成本传导更直接，导致“售价上涨”未能充分转化为“利润增长”。另一方面，产品结构、客户结构与产能利用率决定边际盈利能力。部分同行通过一体化布局稳定原料成本，并以高端化产品与头部电池企业深度合作，形成更高产能利用率与规模效应，从而价格波动周期中仍能保持相对稳定的利润表现。相比之下，龙蟠科技作为跨界转型企业，在上游资源协同、一体化配套以及精细化运营诸上仍有短板需要补齐。 影响——高负债叠加竞争加剧，经营面临多重压力。 其一，财务约束趋紧。高资产负债率意味着利息负担与偿债压力上升，叠加扩产带来的资本开支需求，若盈利修复不及预期，现金流管理与融资成本将面临更大考验。其二，竞争分化加速。正极材料行业经历产能扩张后，竞争更加剧，低成本、稳定供应与产品迭代能力成为企业穿越周期的关键。其三，客户议价与交付能力承压。头部电池厂商对质量、交付、成本及持续供货能力要求提高，企业既要通过规模化与技术升级保障订单交付，也要价格谈判中守住合理利润空间。 对策——从“扩产抢量”转向“降本增效”，以订单兑现推动财务修复。 近期，龙蟠科技与宁德时代等客户签署大额订单，显示其在客户拓展与份额争取上取得进展。订单为后续产能消化提供支撑，但更关键于将“合同规模”转化为“可持续利润”。业内普遍认为，下一阶段可从三上着力： 一是提升供应链与原料保障能力。通过锁价机制、长期采购协议、联合开发或适度布局上游环节等方式，降低原材料波动对毛利率的冲击，提高成本可预期性。 二是优化产品结构与制造效率。加快高性能磷酸铁锂等产品迭代与良率提升，通过工艺优化、能耗管控、设备自动化和精益生产降低单位成本，形成与头部企业竞争所需的成本优势。 三是稳妥安排扩产节奏并优化财务结构。扩产应更匹配订单兑现、产能利用率与现金流情况，避免过度加杠杆；同时通过提升经营性现金流、压降非必要开支、优化融资期限结构等方式，逐步缓释利息与偿债压力。 前景——需求仍具支撑，行业进入“质量与效率”竞争阶段。 从中长期看，储能、新能源汽车等领域对正极材料仍有较强需求支撑，行业景气度具备基础。但在多轮扩产之后，行业将更强调产能利用率、产品一致性、供货稳定性与成本控制。对龙蟠科技而言，大额订单有助于稳定出货并提升产能消化，但能否尽快走出亏损，更取决于其在原料端、制造端与财务端的系统性改善。若能在控制负债风险的同时提升规模与效率，盈利修复仍有空间；反之，若成本压力与财务负担难以缓解，即便价格回暖，也可能出现“增收不增利”。
龙蟠科技的处境折射出制造业转型升级中的共性挑战。从润滑油跨界到正极材料，本身就面临技术、供应链与运营体系的重构。在竞争激烈的市场中，仅有订单而缺乏产业链协同与成本优势，难以支撑长期、稳定的盈利。当前，龙蟠科技更需要在原材料保障、产品结构优化和经营效率提升上做出更深层的调整，而非主要依赖价格波动与融资扩产来维持运转。在正极材料竞争持续升温的背景下，公司能否通过自身改革实现突破，也将成为观察新能源产业竞争格局变化的一个重要样本。