你知道全球矿业巨头现在都在干什么吗？全都往铜资产上冲！美银证券在一份研报里明明白白地说，行业的风向变了，大家伙儿集体转向了铜。他们一扒2025年的财报数据，你猜怎么着？不管是BHP还是力拓，甚至嘉能可，只要是大矿商，都把铜当成了重中之重。你看他们的资本开支，早就不止是回涨到以前的50%了，这势头还在往上冲呢。美银信誓旦旦地告诉大伙儿，铜价肯定能摸到15000美元一吨那个大关口。他们觉得现在是盈利提升的第7个月，大家三年没赚着钱了，这回铜黄金、煤炭、镍还有锌都有戏。大家伙儿最好是留意一下这个板块的机会，基金经理都看出来了，现在它已经变成超配了。 美银研究团队把眼光放长了看，发现所有大矿商都在想办法多搞点铜。BHP是最典型的代表——现在铜业务赚的钱比卖铁矿石还多，成了它的头号提款机。BHP还放出话来，说他们在所有搞多元化的大矿商里头，对铜价最敏感，每磅涨1美元EBITDA就跟着涨。虽然BHP已经是全球第一大铜生产商了，但他们还嫌不够，打算一边挖老矿一边开新矿，想着到2030年代中期把产量推到200万吨以上。Rio Tinto也没闲着，虽然铁矿石还是他们的老本行，但铜和铝的盈利增长早就把铁矿石的亏损给补上了。Glencore的选择更猛一点，棕地绿地两手都要抓，在整个行业里搞铜增长的潜力最大。他们正在到处找合作伙伴特别是那个阿根廷的El Pachon大项目。 美银给咱们列了个资本开支的账，大家伙儿发现大矿商的花销已经恢复到峰值的50%以上了，而且还在往上飙。这就说明公司又拿到了做增长的许可证。不过也得说说项目执行这事儿吧——有喜有忧。像那个Jansen项目就花超支了，QBII那边还遇到了技术难题。值得一提的是Glencore现在也开始找合作伙伴了，这也是他们想把风险分散开的谨慎做法。在具体项目上看BHP现在正在和Lundin Mining搞Vicuña那个合资项目第一期大概要花70到80亿美元呢交付下来能有30万吨铜当量。South32手里的20%增长机会主要在美国的Hermosa多金属项目和智利的Sierra Gorda铜合资项目上。 大宗商品这块儿美银还是看好铜的价格坚挺黄金白银倒是有点回调了但这不代表不行对公司来说照样能挖出巨大的自由现金流。美银的商品研究团队看好了一大批周期性大宗商品给咱们画了张大饼2026年铜价要到11750美元一吨2027年还要涨破13688美元一吨呢。 大家是不是感觉有点周期转折的味道了？美银指出那些经典的“周期末期开始”的信号都出来了：资源货币先走强的是南非兰特、智利比索、巴西雷亚尔现在连澳元和加元都开始硬气了石油价格也从底部反弹了起来成本压力刚开始冒头虽然现在还不严重但这些信号都在提醒咱们要小心成本通胀的风险尽管现在还没到特别吓人的程度。 美银研究团队给咱们点破了一个核心逻辑：现在行业经历了三年的盈利下降后已经进入了一个为期7个月的盈利提升周期这个周期里不光有铜和黄金煤炭镍锌也都在里头这就是板块股票表现的关键所在——定位改善和盈利提升周期这两样东西结合在一起才是最值钱的。