3月31日那天，阳光电源披露了一份财报，里面的数字不太好看。2025年第四季度，这家公司的营收降到了227.8亿元，比上一年少了18.4%。归属于母公司的净利润只有15.8亿元，同比跌了一半多。要是不算非经常性损益，扣非净利润更是掉到了13.4亿元，降幅高达59.5%。 第一财经的“壹评级”分析认为，储能业务在四季度确实难赚钱，业绩也没有达到大家的期待。整个2025年，阳光电源的生意做得比较分化，好在储能这块还撑着场面。具体来说，储能系统的收入涨了49.4%，逆变器那边涨了6.9%，但新能源投资开发这块反而跌了21.2%。 这次收入下滑主要有两方面原因。一个是大储能项目交货不顺畅，搞得整体收入忽高忽低；另一个是国内老百姓装屋顶光伏的劲头小了，这就直接拖了新能源投资开发收入的后腿。 到了盈利这边也没好多少。“壹评级”觉得这是好几件事凑一块儿造成的：原材料涨价加上同行竞争变激烈，把储能的赚钱空间给挤没了；新能源开发这行本来就不怎么赚钱，虽然货发得多占比提高了，但赚不到啥钱；公司还多计提了不少减值损失；为了多拿订单和开发新产品，公司在市场开拓和研发上投了不少钱。 不过公司也有好消息，他们预计2026年储能系统能卖出更多货，增长40%到50%。但原材料以后会怎么涨价、同行怎么打价格战，这些事还是个未知数。“壹评级”给了个比较中性的评价，觉得公司长期估值有点偏高，后面得盯着储能这块能不能把盈利找回来。 根据他们的打分体系，阳光电源的成长空间有4颗星，盈利趋势只能打1.5颗星，产业格局3颗星，护城河倒是有4颗星。他们用DDM模型算下来，觉得公司的内在价值大概是2163.5亿元。