油价一直涨得很猛，推高了通胀的风险，所以市场里的钱都跑去买避险的资产了。摩根士丹利这个月出了个新的债券策略，专门看现在的收益率。他们觉得只要五年期美国国债的收益率升到4.06%，就可以直接买进去了。另外他们还看好7年到30年期的美债曲线会变得更陡峭，给的入场价格是71个基点。 汇通财经APP上有新闻说，摩根士丹利的人在报告里提了这个建议。Tradeweb那边最新的数据显示，五年期美债的收益率已经是4.022%了。他们就说自2月27日以来，美国国债的收益率跟着能源价格一块往上涨。不过他们觉得，最近1年期和1年期的CPI通胀掉期交易走势，其实已经提前反映出增长风险在变大——股票指数也开始注意到这事儿了。 他们觉得要是能源价格还接着涨，那经济增长的压力会更大。这个策略的核心就是分清楚短期里能源涨价把收益率推高的这一波波动，还有中长期里大家对未来增长预期的改变。虽然能源价格高了会把整体收益率曲线给推上去，但通胀掉期市场定的价已经显示出市场对未来经济放缓的担忧在积累。这个信号跟股票指数的调整挺一致的，说明投资者都在为可能出现的下行风险提前做准备。 摩根士丹利的人觉得现在这个环境里，五年期国债是个不错的买点：4.06%的收益率不光能拿到高利息收入，等到增长风险真出来的时候还能赚点差价。同时押注曲线变陡也意味着投资者觉得短期收益率比较稳当，长期的收益率因为大家担心增长会有问题可能会往上走得多一些。这样配置就能抓住期限利差扩大的机会。 从大背景看，能源价格一直往上走虽然暂时支撑了通胀预期，但也给实体经济带来了很大的成本压力，很可能会把消费和投资需求给压下去。1年期和1年期的CPI通胀掉期交易走势正好体现了这种矛盾——它提前把通胀是“暂时的”和增长是“一直往下走”的双重看法给反映出来了。股市的敏感反应也证明了这个策略有道理：要是能源价格不跌下去，那增长风险就会从大宗商品蔓延到更广的经济领域里去。长期国债的避险属性就会变得更强。 投资者用这个组合策略既能拿住现在高的carry收益（也就是持有期收益），又能在曲线变陡的时候赚点钱。汇通财经总结了一下摩根士丹利的建议：在能源价格波动和增长预期变化的双重背景下，债券市场有结构性机会。五年期国债的买入点加上曲线变陡的押注给了投资者一个兼顾收益和风险对冲的配置方案。市场里的人得盯着能源价格怎么走、通胀掉期怎么动还有股票指数表现咋样，好随时调整仓位抓住投资窗口。