智通财经APP刚出消息，国泰海通刚发了个研报，说了一大堆理由，还是维持对高速公路行业的“增持”评级。他们觉得高速公路还是交通运输领域里挺好的收益来源，而且政策也在马上就要变动了。2025年中央发了个文件，重点就是要搞清楚“谁用谁掏钱”，这跟正在改的那条《收费公路管理条例》里的“用路者付费”正好对上。政策一旦定下来，行业的再投资风险就能好很多。 国泰海通还分析了一下现状。咱们先看看2020到2022年，货车通行量特别硬气，2023年客车那边压着的需求一下子释放出来，再加上新修的路效果出来了，赚的钱多了，分红也稳定。不过到了2024年下半年到2025年上半年，车子跑的数量一直往下掉，特别是货车跑的里程变少了，跟货运量往上涨完全相反。他们推测这主要是经济波动了，国道那边分流了不少车，或者是差异化收费搞的鬼。不过观察到今年三季度开始，通行量同比又涨回来了，而且势头一直往好的方向走。估计国道分流的影响差不多到头了，2026年的通行量应该能回到稳当的增长状态。 这行业需求本来就有韧性，收费价格也不乱动，现金流稳当得很，分红持续下来股息也确定能拿到手里。所以说还是交通运输里的香饽饽。再说说那个《收费公路管理条例》，是2004年定的规矩一直用到现在。过去四十年里保证“合理回报”跟“拿钱养路”的原则让中国路网飞速发展。可现在的问题是造路成本越来越高，收费标准几十年不动弹，新修的或者改的路收益下降太多。融资越来越难债务风险越积越多，以后想修新的或者养护管理都拿不出钱了。这个条例修了十几年了，交通运输部在2013年、2015年还有2018年都搞过草案。现在行业里有四个共识挺多人心服口服：新建的路期限要延长一点；改扩建的也能延期；多搞点减免补偿的机制；建立起养护收费的制度。 这十年里路网还在建设期呢，而且有34%的高速公路快要到期了，还得保证合理回报和养护资金不缺呢。修订这个事情真的很急啦！另外还得关注一下上位法《公路法》要是修了会是啥信号。 各大高速公路公司现在手里都有改扩建项目呢。这个政策会直接影响再投资回报跟长期的价值判断，所以国家政策的风向得重点盯着看。 最近好多大省里都自己先弄了地方的改扩建政策出来了。这家研究机构总结了五大趋势，估计能引领以后国家层面的政策优化还有全国各地的细则落地。 第一点就是改扩建的项目不仅能重新定时间长短，还能重新定个收费的标准。 第二点就是改扩建的项目也许会被当成新的路来算，按照新建的那一套来重新定时间跟标准。 第三点还是坚持那个“合理回报”的原则不变。 第四点就是收费的时间不能超过2024年那个《基础设施和公用事业特许经营管理办法》里的规定了。就是特许经营的期限从30年变成40年了，像那种投资大、回报慢的项目还能再长长时间。 第五点就是收费的标准可以按照每公里的投资额来调整涨价，但规定了个上限额度，不少省份要求不能超过当地现在最高的收费标准。 最后得注意几个风险点：经济波动、再投资风险、行业政策变动、油价变化还有市场风格要是变了可咋办。