中国人民银行2月11日发布的年度金融市场运行报告，揭示了货币市场交易的显著结构性调整。
数据显示，2025年同业拆借日均成交规模降至3610.7亿元，同比减少12.1%，创下近三年最大降幅。
与之形成对比的是，银行间债券回购日均成交规模突破6.9万亿元，同比增长3%，未到期余额达12万亿元，显示其作为主要流动性调节工具的地位进一步巩固。
市场交易结构变化背后存在多重驱动因素。
一方面，商业银行流动性分层缓解、存款准备金率优化调整降低了短期拆借需求；另一方面，债券市场双向开放持续推进，境外机构持债规模持续扩大，带动质押式回购交易活跃度提升。
值得注意的是，2025年利率债隔夜质押式回购（DR001）加权平均利率报1.46%，与公开市场操作利率利差稳定在7个基点，表明货币政策传导效率持续改善。
利率下行趋势反映出政策调控的积极成效。
DR007全年均值1.63%，较上年下降19个基点，与实体经济融资成本下行形成联动。
专家指出，这既得益于央行精准实施稳健货币政策，也受益于商业银行负债成本管理能力提升。
R001与DR001利差收窄至8个基点，显示中小金融机构融资条件明显改善，市场流动性分布更趋均衡。
面对市场新特征，监管部门持续完善制度供给。
去年推出的债券回购担保品扩容、同业存单发行机制优化等措施，有效提升了市场韧性。
业内人士预计，随着《金融稳定法》配套细则落地，货币市场将与信贷市场、资本市场形成更高效联动，在服务实体经济中发挥更大作用。
前瞻2026年，市场或将延续"量价双稳"运行格局。
在央行强调"流动性合理充裕"的基调下，债券回购交易占比有望进一步提升，同业拆借市场将更多体现应急性融资功能。
利率走廊机制日趋成熟，DR系列利率作为市场基准的作用将进一步凸显。
同业拆借回落与回购活跃并行、资金利率整体下行且利差稳定，折射出银行间市场在平稳运行中完成结构性调整的趋势。
把握资金价格与交易结构的变化，不仅关系到金融机构自身的流动性管理，也关乎货币政策传导效率与实体经济融资环境的持续改善。
下一步，在保持流动性合理充裕的同时，更需以市场化、法治化方式完善制度与风控安排，增强金融体系韧性，为经济高质量发展营造更加稳健的金融环境。