在2023年到2024年，再加上2025年的前九个月这个时期里，上海鑫谊麟禾科技股份有限公司交出了一份营收增速很快的成绩单，给人亮眼的感觉。2025年前九月的营业收入已经超过了2024年的全年水平，这意味着如果按照这样的势头发展下去，今年的营收很可能创下新高。不过，光鲜的业绩背后却隐藏着巨大的风险。公司成立至今已有12个年头，期间累计亏损数额惊人，达到了36.44亿元。算上这次报告期的两年零九个月时间，合计亏损额高达19亿元。更让人担忧的是，这笔巨额亏损仅仅是公司经营困境的一部分冰山一角。据招股书显示，截至2025年9月末，公司的总亏损已经达到36.44亿元。这表明在过去的12年里，公司一直处于烧钱的状态，平均每年要亏损超3亿元。面对如此巨大的财务窟窿，如何实现扭亏为盈就成了摆在公司面前的头等大事。 高额的期间费用被认为是导致公司持续亏损的主要原因之一。报告期内，鑫谊麟禾的期间费用分别达到77620.1万元、89539万元和69228.9万元，占当期营业收入的比例分别是153.84%、102.05%和61.6%，占当期利润绝对值的比例分别是118.95%、115.74%和141.47%。特别是在2023年和2024年这两年中，公司投入的期间费用甚至超过了实现的营业收入数额。这种严重的挤压利润空间的情况让公司的盈利能力受到极大损害。 为了改变这种状况，鑫谊麟禾在IPO申报期间悄悄改变了核心业务结构。过去公司的收入全部来自数字平台业务，但从2024年开始，制造业务的营收超过了数字平台业务。这种转变让不少投资者感到困惑和质疑：为什么要放弃盈利能力持续增强的数字平台业务？为何要大力发展盈利能力较弱的制造业务？两者的毛利率存在明显差距：数字平台业务在报告期内的毛利率分别是20%、27.6%和33.9%，呈现稳步提升态势；而制造业务的毛利率则是20.1%和14.8%，不仅低于同期数字平台业务的毛利率水平，还出现了下滑趋势。 尽管核心业务完成了转换，但鑫谊麟禾的经营性现金流状况并没有得到改善。报告期内公司经营活动产生的现金流量净额分别是-24657.7万元、-8994.4万元和-20663万元。经营性现金始终处于净流出状态，两年零九个月合计净流出了54315.1万元。这种自我造血能力严重不足的局面让公司未来的发展前景蒙上了一层阴影。 回顾过去12年的经营历程可以发现：截至2025年9月末总亏损额达到36.44亿元；两年零九个月合计亏损191551.3万元；2025年前九月营收112392.8万元；2023年营收50455.2万元；2024年营收87737.7万元；下游客户网络覆盖全国220,000多家零售五金店渗透率超过20.0%；平均每年亏损超3亿元；2013年成立；按商品交易总额计是中国领先的在线MRO采购服务提供商之一也是第二大在线次终端MRO采购服务提供商；期间费用占当期营业收入比例为153.84%、102.05%、61.6%；占当期利润绝对值比例为118.95%、115.74%、141.47%；数字平台业务毛利率为20%、27.6%、33.9%；制造业务毛利率为20.1%、14.8%；经营性现金流量净额分别为-24657.7万元、-8994.4万元、-20663万元合计净流出54315.1万元。