锂电热潮退去，大家都在猜接下来谁能顶上。1.27%、106家、10亿元、13家、150亿元、15万、165%、197亿元、19名、2.5亿、2000亿元，这些数字像一串密码，藏着这两年行业的起伏。“锂资源不会自己长出来”，一个干了多年硬科技的投资人直截了当。行业门槛高，政府管得严，局面早就定了，想进来的几乎没路可走。但就算原材料涨上天，建电池厂的热情还是不减，上海一个基金的合伙人都说这行业太稳了，“很难被颠覆”。从去年下半年到现在，国内有106家新能源公司拿到了钱，其中锂电池相关的有35家，加起来花了340多亿。宁德时代、蜂巢能源、欣旺达、华友钴业这些大厂，加上红杉、源码这些顶级机构都在往里冲，抢项目的架势就像打群架。 产业链折腾了二十年，已经很成熟了：一边挖矿一边做电池，最后卖给车厂用。从2018年到现在，一共发生了104起投资动作，战略投资占了大头。华为哈勃和小米长江看中的卫蓝新能源，A轮就估值150亿元；蜂巢能源B轮融资后股东名单一下子多到50家。2021年国内动力电池产量220GWh，增长了165%，宁德时代拿下了52%的份额，后面的二三梯队加起来才1.27%到6.14%。不过资本太疯了，“蚕食”正在发生。今年2月，欣旺达来了19个新股东，理想、蔚来、小鹏各掏出4亿、2.5亿、4亿美元；广州巨湾技研搞了个近10亿元的A轮融资，直接晋升为独角兽；德国保时捷投了4亿美元给Group14 Technologies，去攻克硅碳粉末这块短板。 储能赛道也跟着躁动。去年7月以来，有13家储能公司拿到了钱；美克生能源一年融了4轮钱。大家都在想办法解决安全和成本的问题。正负极材料、隔膜、电解液这些也被资金追得没边了。隔膜行业被几个巨头把持着，磷酸铁锂扩产却成了全民动手的场面：传统做化工的、钛白粉厂都杀进来抢份额。磷酸铁锂可能在未来十年储能市场反超三元材料；负极材料成了电池厂的刚需：宁德时代和杉杉股份合作了；亿纬锂能入股云南中科星城；道氏技术和比亚迪联手兰州扩产15万吨硅碳和石墨化产能。 二级市场也很热闹。到了2022年3月，锂电池板块80多家上市公司通过定增拿了900多亿资金，还有20家公司的方案正在办，加起来要凑2000亿。诺德股份两年搞了两波定增加起来37亿元；当升科技一年定增了两次分别是4.11亿和46.45亿；华友钴业三年定增了近80亿。这些钱几乎都投在扩大产能上了。锂电赛道在重复光伏老路：产能过剩的阴影已经来了。原料涨价加上芯片断供，让“疯狂扩产”和“市场缺口”成了一对矛盾体。更惨的是最早做磷酸铁锂的沃特玛现在欠了197亿债破产清算——只搞规模不搞技术的代价太大了。 动力锂电池成了大小机构必争的地盘，四年融了超过400亿的钱。碳中和的大方向没变但现实很残酷：有些公司资不抵债破产清算的事已经发生了。“今天是宠儿明天是沃特玛”的魔咒会一直跟着吗？答案要看三条线：谁先把新的技术搞出来落地谁就躲过过剩陷阱；谁能在成本和安全中间找平衡谁就是下一个明星。