作为恒力集团重要的上市平台，ST松发的转型进展一直受到资本市场关注。3月9日晚披露的2025年年报显示，这家曾因连续亏损而面临退市风险的公司，已通过战略重组实现业绩快速反转。 从困境走向转机，关键于ST松发对产业结构的重塑。2025年，公司实施重大资产置换并发行股份购买资产，完成恒力重工100%股权注入，主营业务由传统陶瓷制造转向船舶及高端装备的研发、生产与销售。这不仅是业务切换，更意味着发展路径的重新定位。恒力重工在船舶制造领域具备较强竞争力，覆盖发动机自主生产、关键装备制造等核心环节，为ST松发切入高端装备制造提供了基础。 从财务数据看，转型效果已在报表中体现。2025年，ST松发实现营业收入216.39亿元，同比增长274.95%；归属净利润26.55亿元，同比增长1083.05%；利润总额31.81亿元，扣非后归属净利润20.33亿元；年末净资产94.52亿元。年报披露后市场反应明显，3月10日公司股价高开高走，收涨4.59%，总市值升至1213亿元。 业绩增长的背景，是全球船舶市场需求保持高位。国际航运景气延续，新船订单持续增加，ST松发依托恒力重工的技术与产能优势，在手订单充足、交付节奏稳定。公司已具备散货船、油轮、集装箱船、气体运输船等船型的规模化生产能力，2025年下半年连续拿下超大型油轮及散货船批量订单，手持订单量与新签订单量均位居全球大型远洋船舶制造商前列。进入2026年，势头仍在延续，公司累计获得近80艘造船合同，覆盖超大型油轮、散货船等主流船型，为后续业绩提供支撑。 值得关注的是，ST松发的业绩表现与此前签署的《业绩补偿协议》进度基本一致。按协议约定，恒力重工2025—2027年累计扣非后归属净利润不低于48亿元。2025年报显示，恒力重工已实现扣非后归属净利润25.79亿元，完成三年承诺的一半以上，整体进度处于合理区间，也反映重组设定的经营目标正在推进。 在业绩改善的同时，ST松发已向证券交易所提交撤销退市风险警示的申请。公司表示，触发退市风险警示的对应的情形已消除，符合撤销条件。若申请获批，公司将实现“摘星脱帽”，有助于改善市场形象，并在融资与市场认可度上获得更大空间。 不过，从财务结构看，公司仍面临一定压力。截至2025年末，公司货币资金72.15亿元，但短期与长期借款合计超过95亿元，负债水平偏高；同时母公司报表仍存在累计未弥补亏损，提示转型过程中仍需加强财务风险管控。为提升交付能力并降低融资成本，ST松发今年1月披露定增预案，拟募资不超过70亿元，用于绿色智能高端船舶制造项目，以增强持续发展能力。 从二级市场表现看，资本对其转型的认可度持续提升。自2025年9月26日至2026年3月10日的104个交易日内，公司股价累计上涨165.46%，总市值由约400亿元升至1200亿元以上，反映投资者对其发展前景的预期走强。
从传统制造转入高端船舶与装备领域，ST松发凭借2025年年报的明显改善，验证了重组整合的阶段性效果，也为撤销退市风险警示提供了基础。但市场更看重的，仍是可持续的经营质量与穿越周期的能力。接下来，如何在订单高位期稳交付、强化现金流、降低杠杆，并将行业景气转化为长期的技术与管理能力，将成为检验其转型成效的关键。