中兴通讯最新年度财报显示，公司正面临“增收不增利”的局面。营业收入创历史新高——但利润明显下滑——折射出通信行业结构性变化带来的压力，也反映了公司转型过程中的阶段性阵痛。 从收入端看，中兴通讯全年营业收入1338.95亿元，同比增长10.38%，首次突破1300亿元，延续了近年来的增长。国内市场仍是主要支撑，营收897.34亿元，占比67.02%，同比增长9.42%；国际市场营收441.61亿元，占比32.98%。整体收入结构保持稳定，显示公司国内外市场布局较为均衡。 但利润端承压明显。归母净利润为56亿元，同比下滑33%，利润率显著走低。造成“增收不增利”的背后，主要有多上因素叠加。 成本上行是利润下滑的直接原因。2025年营业成本同比增长23.99%，明显快于营收增速10.38%，形成“剪刀差”。其中，原材料成本占比升至82.39%，同比提高24.72个百分点；工程成本占比升至14.21%，同比提高28.99个百分点。成本压力传导至毛利端，公司毛利率下滑7.65个百分点至30.25%，处于近年低位。国内市场毛利率降幅更大，下滑11.9个百分点至31.28%，成为利润承压的关键因素。 行业周期变化深入加剧压力。随着5G网络建设进入成熟阶段，运营商资本开支持续收缩，对网络设备采购更趋理性，直接影响中兴通讯传统强项——运营商网络业务。作为过去利润的重要来源，运营商业务增长动能减弱。 此外，公司正推进战略调整。为应对行业变化，中兴通讯提出“连接+算力”方向，向AI、芯片、算力基础设施等领域拓展。政企业务抓住算力需求增长，服务器等产品进入头部客户，收入实现翻番，成为新的增长点。不过，新业务仍处投入阶段，毛利率普遍偏低，尚难对冲传统业务利润贡献下滑。消费者业务保持相对稳定，但体量有限，难以抵消前两大板块的波动。 研发投入上，公司延续长期投入思路，但节奏有所收紧。2025年研发投入244.75亿元，同比减少10.34亿元；研发人员3.16万人，较上年减少1595人，降至2021年以来低位。这可能体现公司在成本压力下的谨慎安排，同时也需关注研发动能是否受到影响。不过，公司专利储备仍具优势，累计全球专利申请约9.5万件、授权超5万件；芯片领域拥有5900件专利申请、3700件授权，AI领域近5500件专利申请。 值得关注的是，国际市场表现相对稳健。尽管国内市场毛利率明显下滑，国际市场毛利率反而小幅提升1.25个百分点至28.16%。随着海外算力基础设施需求升温，中兴通讯已在多个国家和地区落地服务器、数据中心、新能源项目，国际运营商网络收入实现较快增长，显示海外产品结构优化开始见效。 在利润承压的情况下，公司仍维持相对稳定的分红安排，2025年拟派发现金红利19.66亿元，分红率约35%，与前两年基本一致。这既体现对股东回报的持续性，也反映公司对中长期经营的信心。同时，公司表示将把现金流管理放在更重要位置，为未来资本开支与研发投入预留空间，以支撑战略转型。
中兴通讯的业绩变化折射出中国科技企业转型过程中面临的共性难题：既要保持技术投入与领先优势，又要在新业务拓展期处理好短期成本与长期回报的平衡。随着数字经济加速发展，坚持核心技术研发的企业，其转型路径和成效将成为行业观察的重要样本。市场也期待中国科技产业在创新驱动下，逐步迈向更高质量的增长。