问题——核心产品承压，整体业绩回落明显。 金嗓子2025年年报显示，公司全年实现收益人民币9.433亿元，同比减少20.4%；毛利人民币7.17亿元，同比减少19.8%；归母净利润人民币2.512亿元，同比减少21.2%。从收入结构看，金嗓子喉片（OTC）仍是绝对主力，对应的收入约占集团收益92.6%，其销售下滑成为拖累业绩的关键变量。年报披露期内，喉片（OTC）收入约人民币8.73亿元，同比下降约20.3%。收入高度集中于单一爆款的结构下，核心品类波动迅速传导至利润端，使企业抗风险能力受到考验。 原因——渠道采购趋谨慎与营销重心迁移叠加影响。 公司在年报中解释，业绩回落与产品营销策略调整有关，经销商全年采购减少导致销售额下降。结合其经营动作观察，一上，医药零售与非处方药市场竞争加剧，润喉类产品同质化现象较为突出，终端陈列、促销资源与消费者注意力争夺更趋激烈；另一方面，公司将更多资源投向喉宝等食品属性产品及多个线上平台推广，并推出蜂胶舒缓喷雾、肠宝、复合益生菌含片等新品，客观上可能对传统OTC大单品的线下动销维护形成“资源再分配”。当经销端对需求预期转弱、库存管理趋严时，采购节奏往往更为保守，从而放大短期销售波动。 影响——资本市场短线修复与基本面压力并存。 值得关注的是，在港股大盘波动背景下，金嗓子股价在年报披露后出现先抑后扬并收涨，阶段性刷新去年8月以来高位。这个走势反映部分资金对前期悲观预期的再定价：在利润下滑已被市场消化、估值处于相对低位时，边际改善预期可能成为推动因素。但从中长期看，业绩下行揭示的结构性矛盾仍需正视：其一，收入过度依赖单一拳头产品，一旦该品类增长放缓，整体增长空间将受掣肘；其二，食品类新品虽然应用场景更广，但品牌心智、复购机制、渠道打法与OTC逻辑不同，投入期可能拉长、回报存在不确定性；其三，若核心OTC产品动销恢复不及预期，盈利中枢仍可能承压。 对策——在守住基本盘的同时，提升第二增长曲线“成色”。 业内人士认为，传统品牌在转型期需把握“稳存量、拓增量”的节奏。一是夯实核心产品竞争力，围绕喉片（OTC）强化功效表达、终端动销与消费者教育，优化重点区域与重点渠道的精细化运营，避免核心品类在资源迁移中出现“空档期”。二是推动产品矩阵分层，食品类产品应明确定位与人群，形成与OTC互补而非互相稀释的组合策略，在成分、口感、便携性与场景化上做差异化，并建立可量化的转化路径与复购指标。三是优化渠道结构与库存管理，线上侧重内容种草与人群运营，线下侧重连锁药店与商超的效率提升，增强渠道协同，降低对单一经销节奏的敏感度。四是提升研发与合规能力，根据功能性食品与医药类产品不同监管要求，完善质量体系与风险控制，为新品持续迭代提供保障。 前景——转型窗口期仍在，关键看“增量能否接棒”。 从行业趋势看，消费者对日常护嗓、健康管理需求仍在增长，线上渠道对健康类消费的渗透也为品牌带来新的触达方式。对企业而言，短期波动并不意味着赛道消失，但意味着必须完成从“单品驱动”向“体系化经营”的升级。若公司能够在稳住OTC基本盘的同时，推动食品类新品形成规模化贡献，并通过数字化运营提升效率，其业绩韧性与估值支撑有望改善；反之，若新品推广难以形成有效增量，而核心喉片持续走弱，则经营压力可能延续。
作为老字号转型的典型代表，金嗓子面临的挑战也是传统企业的共同课题。如何在保持品质的同时实现创新突破，将决定这个国民品牌能否焕发新生。当前的阵痛与市场的期待，正见证着传统企业转型升级的艰难历程。