在全球经济增长不确定性上升、主要市场分化加剧的背景下，国际资金对资产配置的“风险分散”和“确定性收益”诉求更为突出。
瑞银近期在媒体分享会上提出，中国资产整体尚未出现过热迹象，盈利端存在修复与扩张空间，并对2026年MSCI中国指数盈利增速给出积极预期。
这一判断折射出外资对中国市场认知的阶段性变化，也为观察2026年中国资本市场走势提供了重要样本。
问题：外资热度回升是否意味着中国资产“过热”，以及增长动能来自何处？
从市场关注点看，一方面，外资参与度回升与港股融资活动活跃，容易引发“涨过头”“融资抽离流动性”等担忧；另一方面，科技创新带动的新产业周期正在形成，投资者更关心盈利增长能否兑现、估值是否具备安全边际。
瑞银给出的核心结论是：中国资产估值仍在合理区间，2026年盈利增长有望达到两位数水平，且增长动能更多来自产业升级与企业全球化，而非短期情绪推动。
原因：估值优势、产业结构变化与参与方式转变共同驱动外资回流 其一，估值层面仍具比较优势。
瑞银认为，当前MSCI中国指数市盈率处于历史中枢附近，整体并未显著偏离长期均值，这意味着风险溢价仍在、价格并未透支未来。
对全球投资者而言，在利率与通胀仍存在扰动的环境中，估值合理且具结构性成长的市场更具配置价值。
其二，产业升级带来更可持续的盈利来源。
瑞银将互联网平台、高端制造以及具备全球扩张能力的“出海型企业”列为关键动力，反映出中国企业在技术迭代、供应链效率、产品竞争力等方面的持续提升。
尤其在新一轮科技革命和产业变革加速推进的背景下，先进制造、数字经济与绿色低碳等领域更容易形成跨周期的成长曲线。
其三，外资参与从“交易性回流”向“研究型配置”转变。
瑞银指出，2025年外资态度经历从观望试探到主动参与的转换，一些机构甚至重新组建团队深度研究中国市场。
会议报名数据与项目参与结构变化，显示外资对中国资产的关注度与配置意愿提升，且在港股IPO与再融资中，国际长线资金作为基石或核心机构投资者的参与度上升，增强了资金稳定性。
其四，科技创新成为市场聚焦点之一。
瑞银相关负责人提到，海外资金对中国科技尤其是人工智能相关资产兴趣较高。
由于部分大型企业相关业务难以直接投资，市场对具备明确商业模式与稀缺性的独立科技标的关注提升。
这也提示市场需要在“题材热度”与“盈利兑现”之间建立更清晰的定价逻辑。
影响：市场活跃度与融资功能修复并行，香港市场枢纽作用凸显 资本市场层面，港股IPO表现成为观察窗口。
瑞银披露，2025年香港新股发行与募资规模明显回升，内地企业为主要供给来源，香港市场在全球融资版图中的吸引力增强。
更重要的是，投资者结构趋于多元，欧洲、亚洲及中东等地区机构投资人参与度提升，叠加南向资金支持，有助于改善交易流动性和价格发现效率。
对实体经济而言，融资渠道畅通有利于优质企业在研发投入、产能扩张和国际化布局上获得更稳定的资本支持，进而形成“融资—创新—成长”的良性循环。
但也要看到，若供给端集中释放、投资者风险偏好波动，短期估值与流动性仍可能出现阶段性扰动，需要更完善的制度安排与信息披露来稳定预期。
对策：以高质量供给与可投资性提升回应市场关切 首先，提高上市公司质量与信息透明度，强化盈利能力、治理结构与分红回报等长期指标，推动资金从“情绪定价”转向“基本面定价”。
其次，持续优化市场制度安排，提升交易便利度与风险管理工具供给，增强市场对不同类型投资者的承载能力。
再次，围绕科技创新与先进制造，完善支持体系，促进“研发—产业化—规模化”的闭环形成，避免概念化炒作挤占真正的创新资源。
最后，针对“IPO抽水”等疑虑，应通过更充分的项目披露、合理的发行节奏与更高的定价约束，形成供需平衡的市场预期。
前景：2026年仍是“结构性机会大于全面性行情”的一年 瑞银对2026年给出两条清晰预期：一是盈利端改善有望延续，MSCI中国指数盈利增长或达14%甚至更高；二是港股IPO热度具备延续基础，项目推进节奏较快。
综合来看，中国资产的核心吸引力仍在于“估值合理+结构性成长+全球配置价值”。
同时，外部环境与行业竞争仍将带来波动，市场更可能呈现结构性机会主导的特征：具备技术壁垒、全球化能力与确定性现金流的企业，预计更易获得资金持续关注。
中国资本市场正迎来新一轮价值重估。
在全球经济格局调整与技术变革的双重驱动下，中国企业展现出的创新活力与估值韧性，正在改写国际资本的配置逻辑。
随着制度型开放的深化和市场机制的完善，中国资产有望在全球投资版图中占据更重要的战略地位，为世界经济增长注入确定性力量。