智通财经APP报告指出，东方证券研报分析了存贷款增速缺口变化趋势对银行债券配置力量的影响。他们把2016年至2018年期间存款增速下降更快看作缺口趋势性加深的主要原因，分析其背后是去杠杆导致对公存款增速下降，以及非银存款增速波动受A股市场震荡和监管趋严影响。此次分析还揭示出存款增速与社融增速缺口率先收敛是表外信用转表内的映射。 然后是2019年至2020年，缺口收敛过程被细分为两个阶段：前半段是贷款增速下滑驱动，背后是房地产监管趋严和资管新规过渡期影响；后半段则是疫情的介入。2021年下半年至2022年，缺口陡峭收敛被认为是存贷两端双向驱动的结果，特别是疫情压制信贷需求、房地产链走弱导致信贷增速中枢下降，居民户存贷款增速差转正并长期维持正区间，这被理解为居民部门从流动性需求方转向供给方的重要信号。 2023年至2024年第一季度，缺口重新走扩，主要原因有三个：居民按揭早偿现象强化、“一揽子化债”影响存款派生以及存款脱媒再现。近两年存贷款增速缺口持续收窄被解读为高息存款整顿伴随缩表行为、化债提速直接影响所致。2024年化债规模达3.2万亿元。从2025年开始，存贷款增速罕见地相向而行被归因于化债叠加反内卷导致宏观资产负债表演化反映在社融结构中；此外理财配置同业存款比重大幅上升使脱媒的存款更高效回流银行表内。2026年1月存贷款增速差跳升则被认为是人民币升值导致企业结汇行为增加的结果。 展望年内变化形态可能边际钝化但难出现趋势走扩：考虑结售汇顺差收窄和监管政策变化影响非银配置行为；居民部门信用供给定位不变时银行存贷款增速缺口更易收窄而非走扩；经过1月考验后对全年存款脱媒有限的观点更有信心。 对于存贷款增速缺口与银行债券配置力量的关系，直观上缺口收敛指向存款相对冗余理应增强配置力量。剔除中央政府加杠杆政府债发行扰动因素后发现，2022年后存贷款增速缺口变化是银行债券投资增速的领先指标特别是国有大行领先2-3个月中小行规律较弱与监管约束和中小银行合并有关。 东方证券对2026年银行板块前景持乐观态度：认为十五五开局之年政策性金融工具支持下资产扩张有韧性；存款集中重定价周期支撑净息差企稳回升；结构性风险暴露仍有政策托底预期。保险行业将执行I9公募考核新规中长期效应显现看好2026年绝对收益。建议关注两条主线：一是基本面确定的优质中小行；二是基本面稳健具防御价值的国有大行。 风险提示包括货币政策超预期收紧、财政政策不及预期以及测算相关风险等因素可能影响市场表现。