问题——业绩回暖但分化明显，市场预期迅速抬升 近期，多家上市航空公司披露2025年度业绩预告，行业经营回暖迹象更为清晰。国有三大航中，南方航空预计全年实现归母净利润8亿元至10亿元，扣除非经常性损益后净利润1.3亿元至1.9亿元，成为较早实现利润转正的航司之一。海航控股预计归母净利润18亿元至22亿元，扣非后净利润9亿元至11亿元，实现扭亏为盈。另外，中国国航、东方航空仍亏损区间，分别预计归母净亏损13亿元至19亿元、13亿元至18亿元。受多家公司业绩改善预期带动，A股航空运输板块出现明显上涨，资本市场对行业修复节奏的预期随之升温。 原因——需求恢复、结构优化与会计因素交织，决定公司间差异 从行业基本面看，国内航空需求延续恢复，客运规模稳步回升。民航主管部门在年度工作会议上披露，2025年民航总体实现盈利65亿元，运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量同比分别增长10.5%、5.5%、13.3%，为航司业绩改善提供了外部支撑。 从公司经营看，南航在业绩预告中表示，通过更精准的运力投放、优化客货经营布局、加强成本管控并推进提质增效，经营效益持续改善。数据显示，南航2025年旅客运输量约1.74亿人次，同比增长5.5%；在运力处于高位的情况下仍保持较高客座水平，反映其网络结构与资源配置效率有所提升。相比之下，东航、国航虽在经营层面持续减亏，但公告提示亏损与“转回部分递延所得税资产”等会计处理对应的，出现“税前利润改善、归母利润仍承压”的情况。业内人士指出，这类差异在一定程度上是此前阶段性亏损在财务报表中的延后反映，也提示航司盈利修复不仅取决于客座率和票价，还与资产负债结构、税务确认节奏等因素密切相关。 此外，2025年三大航普遍加快机队更新与引进节奏。根据业内统计，南航全年引进飞机数量较多，机队规模继续保持领先；国航、东航亦实现净增。机队更新有助于提升燃油效率、改善航班可靠性并优化航线匹配度，但短期也可能带来折旧、租赁与融资成本上升，更拉开不同公司在成本消化能力上的差距。 影响——板块情绪回暖背后，行业进入“从恢复到重构”的关键阶段 业绩预告集中向好，直接提振投资者信心，航空运输板块同步走强，反映市场对行业盈利拐点的敏感度提升。但更值得关注的是，行业正从“需求修复”走向“结构重构”：一上，国内市场增长趋稳，航司竞争从扩张运力转向更精细的经营管理；另一方面，国际航线加速恢复与扩张，成为利润修复的重要增量。 数据显示，2025年我国民航国际客运航班恢复至2019年约九成水平，国际航班结构正重塑。三大航仍占据较高份额，但与2019年相比份额出现变化，国际市场竞争格局更趋多元。各航司陆续新增、复航并加密欧洲、北美及周边区域航线，有助于提升高收益航线供给，同时也对航权资源、时刻保障和海外运营能力提出更高要求。 同时，航空货运在行业修复中显示出较强韧性。货邮运输量保持较快增长，为航司提供了客运之外的收入支撑。客货协同能力更强、宽体机资源更充足、航线网络更完善的公司，利润弹性相对更大。 对策——坚持精益运营与结构性调整，增强抗波动能力 业内认为，航司在修复阶段需把握三上重点：一是提高运力投放精准度，围绕枢纽效率、航线收益与机型匹配优化网络结构，避免低效扩张导致边际收益走弱；二是持续推进成本精细化管理，在燃油、维修、航材、租赁与人力等关键科目上强化预算与绩效约束，并通过机队更新提升单位成本竞争力；三是加快国际化与多元化收入体系建设，在稳步恢复国际航线的同时，提升货运组织能力、辅营产品供给及会员体系经营水平，降低对单一客运周期的依赖。 对于仍处亏损区间的公司，市场更关注其经营现金流、资产负债改善与盈利的可持续性。通过优化财务结构、提升资产使用效率、完善风险对冲机制，才能在行业波动中稳住修复成果。 前景——景气周期上行可期，但盈利韧性仍取决于结构与效率 综合多方信息，民航业在需求回暖、国际航线恢复、货运景气与管理提效等因素带动下，正处于新一轮盈利修复通道。展望未来，行业仍需应对油价与汇率波动、国际市场恢复不均衡、运力竞争加剧等不确定性。能否将“阶段性回升”转化为“可持续盈利”，关键在于航司是否能在航线结构、成本控制、机队效率与服务品质上形成长期竞争优势，并在国际网络布局中获得更稳定的高收益供给。
中国航空业这场历时三年的“压力测试”，既暴露了单一业务模式的脆弱性，也促使航司加快提升精细化运营能力；从南航率先盈利的表现来看，只有让运力投放与市场需求更精准匹配，才能在复苏过程中抢占主动。随着航司逐步走出财务调整带来的短期影响，如何建立更具韧性的供需平衡与盈利结构，将成为下一阶段高质量发展的关键课题。