近期中东地缘局势紧张带动国际油价波动，一些投资者担心能源价格上行可能迫使美联储重新走向加息；芝加哥商品交易所数据显示，市场对2026年前加息的概率预期已从冲突前的12%升至45%。对此，高盛集团专项研究中提出不同看法，认为当前市场预期与经济基本面并不匹配。 从冲击规模看，本次地缘冲突对通胀的影响明显弱于历史上的典型通胀危机。研究团队负责人曼努埃尔·阿贝卡西斯指出，现代经济对石油的依赖度较上世纪70年代下降约40%，当前供应链受扰程度也仅相当于2021年疫情时期的30%。数据显示，美国能源消费占GDP比重已从1980年的14%降至2023年的6%，油价波动对整体物价和增长的传导效应随之减弱。 美国经济的韧性构成第二层缓冲。报告显示，3月非农就业新增放缓至17.5万人，时薪同比增幅回落至4.1%，都更接近通胀回落的轨道。更关键的是，密歇根大学5年期通胀预期稳定在2.9%，未出现上世纪70年代那种预期失控的迹象。高盛模型测算，核心PCE物价指数年内可能维持在2.6%-2.8%区间。 货币政策空间上，目前联邦基金利率5.25%-5.5%已明显高于美联储估算的4.5%中性利率。历史回溯显示，在过去40年里，即便油价上涨20%，美联储顺势加息的概率也不足25%。研究还提到，2011年利比亚战争期间布伦特原油一度上涨35%，但美联储当年仍维持零利率政策。 对于政策前景，高盛维持“年内启动降息”的基准判断，并认为市场的过度反应主要来自三点误判：一是把短期价格波动当作持续通胀压力；二是忽略通胀结构已转向服务业主导；三是低估美联储对金融条件收紧的敏感度。高盛建议投资者重点关注6月核心CPI数据以及就业市场降温的信号。
地缘事件往往会在短期内放大市场对通胀和政策变化的敏感度，但货币政策的走向最终仍取决于更广泛、也更持久的经济变量；在不确定性上升时，能否依托数据与趋势保持判断定力，避免把局部冲击直接外推为长期政策拐点，不仅考验市场的定价能力，也考验政策沟通的稳定性与可信度。