问题： 有着“榨菜茅”之称的涪陵榨菜近日交出一份“增收不增利”的成绩单。2025年，公司营业收入小幅增长至24.32亿元，但归母净利润同比下滑3.92%至7.68亿元，扣非净利润降幅继续扩大至4.67%。这已是公司净利润连续第三年下滑。与2022年8.99亿元的峰值相比，累计降幅达14.6%。 原因： 利润下滑的主要原因于销售费用快速上升。年报显示，2025年公司销售费用为3.83亿元，同比增长18.33%，占营收比重升至15.77%。其中，市场推广费增长29.08%，电商费用激增80.67%。公司称，此举旨在巩固市场地位、加快新品推广，但投入未能同步转化为利润，净利率由2024年的33.49%降至31.58%。 ，研发费用同比增长44.58%，显示公司希望以产品创新突破增长瓶颈。2025年共研发新产品46款、优化老产品44款，但新品类拉动仍有限：萝卜产品营收增长24.78%，占比仍不足2.4%；榨菜品类占比高达84.69%，业务结构单一的问题仍较突出。 影响： 更激进的市场策略也拖累现金流表现。经营活动现金流净额同比下降19.55%至6.57亿元；应收款项增长256%至2917万元，主要与新增直销客户账期延长有关。有分析人士指出，“以赊销换市场”的做法可能抬升资金周转压力。 对策： 面对压力，公司推进“存量优化+增量突破”双轨策略：一上将榨菜品类毛利率提升1.24个百分点至55.79%，增强核心业务的盈利能力；另一方面加快布局电商、跨境等新渠道，国际市场份额有所提升。此外，公司维持每10股派现2.2元的分红方案，合计派发2.54亿元，以稳定投资者预期。 前景： 行业观察人士认为，作为腌制食品龙头，涪陵榨菜正同时面对消费升级与健康饮食趋势带来的挑战。短期看，营销投入可能继续挤压利润空间；中长期则取决于产品创新能否打开新的增长空间。若第二增长曲线迟迟难以形成，业绩承压的局面或仍将延续。
从“卖得更多”到“赚得更稳”——关键不仅在投入强度——更在运营效率与资金周转。对处于成熟赛道的企业而言，转型的重点是用可量化的效率指标校准扩张节奏，在稳住基本盘的同时培育第二增长点，以更健康的现金流和更强的产品力应对存量竞争。