大家说说，美债怎么就跌得这么惨呢？给大家讲个事儿，全球的央行现在都在大砍美债的持仓。给你们个直观的数字，一个月下来就掉了820亿美元，跌幅那是相当惊人。 这事儿还得从2012年说起，当时美债托管规模还不到2.7万亿美元，这数值已经跌到那个水平了。为啥会这样？主要是因为伊朗战争引发了油价飙升，这些国家都急着把手里的美国国债抛出去来稳住自己的经济和汇率。 美联储的数据很清楚，从2月25日开始，外国官方机构存放在纽约联储的美债托管规模就一直在缩水。你看啊，从那天算起，短短几天就急降了820亿美元，跌到了2012年以来的最低点。 这一抛售动作可把市场给吓坏了。大家都在说，美国两年期和十年期国债收益率这个月涨得特别猛，创下了2024年以来的最大涨幅。这样一来，政府、企业还有老百姓借钱的成本全都上去了。 美国银行的策略师Meghan Swiber也证实了这个消息，她说外国官方部门正在抛售美债。到底是谁在卖呢？据推测，持有大概3000亿美元美债的中东石油出口国可能是主力之一。 这些国家外汇储备缩水还不够，又开始抛债，这可真是雪上加霜。投资者本来就担心中东冲突会把通胀推高，现在一看局势更紧张了。 更让人觉得不安的是，这一轮抛售潮还反映了一个更深层次的趋势：全球储备管理机构这些年一直在分散美元资产配置，美债作为头号储备资产的地位已经开始动摇了。石油进口国的压力最大，像土耳其这种国家卖得最凶。 伊朗封锁霍尔木兹海峡之后，全球油价直接蹭蹭往上涨，石油进口国承受的冲击最直接。他们手里的外汇储备被动缩水了不说，为了干预汇市还得加速把手里的美债变现。 沙特阿拉伯是持有美债比较多的一个国家。美国外交关系委员会的Brad Setser也说了，土耳其、印度、泰国这些石油进口国很可能就是这次抛售的主力。因为他们都得拿美元去买更贵的油。 数据显示得很明白，从2月27日——也就是伊朗遭到攻击前一天——开始，土耳其央行就已经从外汇储备里卖了220亿美元的外国政府债券。Setser觉得这里面很大一部分肯定是美债。 泰国和印度的情况也差不多。战事一爆发，两国外汇储备就降了下来。不过现在还不清楚到底是卖掉了美债持仓还是动用了美元存款。Setser解释说："很多国家都不想让自己的货币再贬值了，因为这会推高以本币计价的油价。要么就得给居民发更多补贴来缓解痛苦，要么就得让老百姓自己受点罪。所以各国普遍决定要干预汇市，限制本币贬值和本币油价上涨。" 美债市场本来就压力山大了，现在外国官方机构又集中抛售一波更是火上浇油。Swiber也觉得这波抛售力度太大了："自从2012年美联储上次录得同等规模抛售以来，美债市场规模大概已经扩大了三倍。所以现在这个体量在比例上显得格外突出。" 美国银行的首席投资官Stephen Jones把这行为形容成各国在"筹集战备资金"，他说它们正在提取应急储备。Jefferies货币市场经济学家Thomas Simons也提到了一个核心原因："风险市场现在充满了高度不确定性，大家对流动性的需求非常强烈。" 他还分析说："有些市场参与者把风险资产清仓之后为了持有现金不得不进一步出售优质资产。美国国债正好属于这类优质资产。"他补充说："市场对外国需求风险的反应特别敏感。"过去几年里关于外国需求能不能持续的信心总是反反复复动摇过好几次还引发过抛售呢。但现在来看虽然这个数据没啥帮助但也不算主要原因。" 值得关注的是美国国债一向被看作是不确定时期的避险天堂吧？可在这个月的大部分时间里投资者还是选择了减持——这种反常现象恰恰说明通胀预期把传统的避险逻辑给压住了。 这轮抛售也不算是个孤立事件而是更长期结构性转变的缩影嘛。近些年外国官方机构在纽约联储托管的美债持仓一直在下降全球储备管理机构正在系统地降低美元资产敞口呢随着官方持仓比重下降外国私人投资者在美债市场中的重要性就越来越大了成为支撑市场流动性的关键力量咯。" 不过分析人士也提醒说有部分美债持仓可能已经转移到了纽约联储以外的其他托管机构去了而不是直接在市场上出售这就意味着实际抛售规模可能比联储数据显示的还要低一些尽管如此数据反映出来的规模和趋势还是让大家挺紧张的另外Swiber也指出中东石油出口国可能会通过卖掉美债来弥补部分油气收入波动但因为他们在整体美债持有者中占比较小所以对市场的总体影响也就相对有限啦。"