话说今年3月，太平洋证券写了篇非银金融行业的研究报告。他们觉得啊，“国九条”和新政策一出来，以后的资本市场就全靠钱说话了，大家以前是炒股、做散户博弈，现在得转向投资、机构为主。这就导致了险资、券商、公募这三个大块头都要变了。 险资这次真是主角，政策给他们开了不少方便之门。2025年搞了好多新政，比如让险资买股票的比例提高了，买股票的风险算得也没那么重了，还鼓励大家看长线业绩。这样一来，寿险和财险能拿来买股票的钱理论上限可不少。光是风险因子调低一点，就能给市场带来1100多亿的活水。 算到2025年底，险资买股票的钱占比是22.19%，可离顶还差着一大截呢。同时呢，ETF制度越搞越顺溜，这类被动型基金规模一直在涨，成了险资进来的重要大门。 券商这边也开始松绑了。监管把风控指标修了修，稍微给了点资本空间；做市和买股票这类低风险的活儿占用的资本金变少了；特别是给那些顶级的好券商优惠系数，资本释放的空间可大了。行业的杠杆率和ROE就这么一点点好转起来。 并购重组这块也推了好多新东西出来。审核速度快了很多，2025年搞并购的钱一下子涨了662.91%，再融资也跟着多了。这就把“并购加承销”的联动效应带出来了，券商不再只是做个过路费的角色了。 公募基金也换了套路。以前就图个规模大，现在得看回报。第三阶段的费用改革今年才正式落地呢。全链条都把费率降了降，一年能给投资者省300多亿；三期费改加起来能省500多亿。 他们还用浮动费率、强制跟投、薪酬延期这些招儿把基金经理和投资者绑在一起。现在基金经理自己掏腰包跟投的比例涨到了40%，长期业绩考核权重不低于80%。这样就逼着大家好好选股票了。 风格漂移这个老毛病现在也被管住了。现在主动管理的基金明显对金融股买少了有17.13%，以后肯定会补上这块空缺的。大家投资逻辑又回到了长期价值上了。