要说江苏这白酒圈，简直就是一块400亿的大蛋糕，谁都想分一杯羹。毕竟江苏那是GDP常年排在全国第二的富省，有钱了喝酒的人自然就多，把消费力给彻底拉满了。哪怕到了2019年，全省白酒产量还是很高，整个市场规模也有400亿元之巨。在这块地盘上，洋河喝得最痛快，它一个人就拿了26%的份额，简直就是“半壁江山”。今世缘虽说只能拿到11%，和洋河比起来确实差了一截，但好歹也守住了第二把交椅。 再看价格段，高端那块茅五泸剑稳如泰山，那可是它们的主阵地。反倒是100到800元的“大众高端”区间才是苏酒真正的核心战场。古井、口子窖、迎驾贡酒这些徽酒都在旁边虎视眈眈盯着呢。今世缘要是想赢，就必须得在这儿拼尽全力突围才行。 说到今世缘这家公司的成长史啊，那是从高沟酒厂一步步打拼出来的。现在它已经是上交所的第二酒股了。它的品牌布局很有意思，有国缘、今世缘、高沟三个兄弟兵。国缘主攻南京、苏南还有北上广这些地方，专门走“政商宴请”那种高端路线；今世缘则是锁定了婚喜宴、节庆聚会这种场景，把“缘文化”做得非常深入人心；高沟就守住了大众餐桌这块阵地，性价比高又能复购。 业绩上那是相当能打。2014年刚登陆上交所，2015年行业复苏了，特A+系列的国缘就爆发了。从2016年到2018年这三年里头啊，它的营收增速竟然高达40.5%。净利润率更是稳稳站在30%的高位上，比普通消费品赛道要高出一大截。 咱们再来看看它那张财报。ROE这东西是稳步往上抬升的，到了2019年已经达到了21.93%。虽然疫情那会儿稍微有点打扰到了它，让2020年第二季度的ROE下滑了3个百分点吧，但看看季度环比数据就知道已经修复回来了。 营收和净利都在增加呢，可它的杠杆始终没超过30%。低杠杆加上高净利润率，让今世缘在行业波动的时候显得特别稳健。存货周转天数也在悄悄缩短啊！记得2016年的时候存货得卖接近两年才能周转一圈呢，到了现在已经好很多了。 再瞅瞅2020年的半年报。因为疫情嘛，营收和净利润都跌了没超过5%，第二季度虽然也是微降但好歹还是正增长。现金流变成了负数-2598万元，公司给出的解释是“预收货款前置加上放宽了信用政策”。赊销和倒欠经销商货款这种事儿在白酒圈挺常见的嘛。竞争激烈的时候大家都得这么干去抢货。 现在的估值可真不低啊！股价半年内就拉升了50%，PE-TTM都站上40倍了。跟中证白酒的平均水平比起来也就差了3个百分点而已。这时候再问贵不贵？短期来看确实是挺贵的。但要是看长期呢？还得看它能不能把品牌、渠道、文化这三张牌继续打出差异化来。 最后说说未来吧！缘起高沟这片老底子还是很重要的。在江苏这个白酒江湖里群雄环伺着呢。高端市场看洋河那头怎么样；大众市场那边又得看徽酒的脸色；夹在中间的今世缘既得守住婚宴这块基本盘吧，又得靠着国缘往上突破去争一争。故事讲得动听、渠道政策给得足够、品牌溢价跟得上才行啊！这样才能继续在这400亿的蛋糕里分到更大的一块肉。