刚才黄金一下就破了5000美元关口，创了差不多一个月的新低。3月16日一大早，现货黄金就跌穿了5000美元/盎司，盘中最低探到4966.120美元/盎司。现货白银也在这个时候跌破了80美元/盎司。伊朗冲突闹了快两周了，黄金价格不但没涨，反而连着两周跌出了阴线，比开战前跌去了6%左右，大家都纳闷了，传统的避险“大王”怎么不灵了？南华期货贵金属新能源研究组的夏莹莹对媒体讲，这次中东冲突中，黄金不像以前那样避险了，反倒是跟紧张局势对着干，这说明避险逻辑和大环境定价的机制有点冲突。具体来说，第一是能源价格大涨，把大家对政策的预期给打乱了，实际利率把黄金的估值给压下去了。霍尔木兹海峡那边要是出事了油价就得涨，直接威胁到通胀会不会下去，美联储今年降息的念头就被冲淡了。美债收益率和美元指数都在往上走，实际利率上去了，对黄金这种没有利息的资产是估值压制。第二是美元的避险地位暂时又强了。美元既能避险又有流动性优势，之前美元弱的时候是因为估值好，现在货币放鹰了，美元反弹把避险的钱给抢了过去，就变成了美元涨黄金跌的局面。第三是资金管理和战略支出导致了短时间内的抛售。俄罗斯央行为了对冲发钱太多导致的钱多了卖了黄金；波兰为了国防经费计划也把黄金卖了。再加上油价高企让一些新兴国家的贸易赤字变大、汇率不稳，他们为了还钱只能把黄金变成现金，这就跟大家要避险的需求背道而驰了。夏莹莹告诉记者，这次地缘事件通过“通胀-利率-流动性”这一条链，把以前压制黄金的那些因素都给激活了，让它暂时脱离了避险资产的定价逻辑。摩根大通在3月13日发了份大宗商品报告解释说：这次抛售是好几件事凑一块搞出来的。能源涨价推高了通胀预期，大家觉得美联储不会降息了；加上美元反弹特别猛；这就是最近的利空背景。短期内摩根大通警告说黄金还可能再往下掉点，特别是股市要是更惨地反映全球经济不好了，就会有新一轮抛股票的风潮；利率市场还在消化降息预期也会拖后腿。不过他们也强调了，如果能源中断的时间越长、对通胀和经济的冲击越大；黄金的前景就会突然变好；美联储要是跟着变宽松政策；这股上涨的劲头就会更猛。摩根大通预测2026年第一季度均价是5100美元/盎司；第二季度涨到5530美元/盎司；第三季度到5900美元/盎司；第四季度还能冲到6300美元/盎司。