自2022年底生成式人工智能技术引发全球关注以来,国内大模型企业经过三年发展,正集中进入资本市场检验阶段。
12月,智谱清言与稀宇科技接连提交上市申请,将行业发展的成果与挑战完整呈现在投资者面前。
智谱清言成立于2019年6月,六位联合创始人均具有清华大学学术背景,公司专注于为政府机构和企业客户提供大语言模型技术服务。
根据招股说明书披露,该公司2024年全年营业收入达到3.12亿元人民币,2022年至2024年收入年复合增长率达到130%。
然而,高速增长的背后是巨额投入,2024年公司净亏损29.58亿元,研发投入21.95亿元。
公司目前估值约400亿元人民币,已完成八轮融资,累计募集资金超过83.6亿元,股东中包括北京、杭州、成都、珠海、上海等地国有资本。
稀宇科技则选择了截然不同的发展路径。
这家成立于2021年12月的企业,创始人为前商汤科技高管闫俊杰,公司总部设在上海,员工规模仅385人,平均年龄29岁。
稀宇科技主要面向消费者市场,推出了多款人工智能应用产品。
2024年该公司收入同比增长782%,2025年前九个月收入5343.7万美元,但同期亏损5.12亿美元,研发费用1.80亿美元。
公司目前估值约300亿元人民币。
从商业模式看,智谱清言采取模型即服务的策略,收入主要来自两个方面:一是本地化部署服务,即为大型客户提供私有化部署方案,这部分业务2025年上半年占总收入约85%,毛利率达56.3%;二是云端部署服务,通过开放平台提供应用程序接口调用服务,该部分业务增长迅速但毛利率为负。
随着云端部署收入占比提升,公司整体毛利率从2023年的64.6%下降至2025年上半年的50%左右。
公司管理层表示,预计2025年总营收将继续实现100%以上同比增长,并计划将应用程序接口业务收入占比提升至50%。
稀宇科技则主要通过面向消费者的应用产品获取收入,旗下产品在年轻用户群体中获得较高认知度。
公司披露账面现金约11亿美元,但持续的高额亏损对资金储备构成压力。
业内分析认为,两家企业的上市进程反映出当前大模型行业的共同特征:技术快速进步与商业化探索并行,营收高速增长与盈利压力并存。
企业级应用市场被认为是中国大语言模型市场增长的主要驱动力,但目前仍处于发展初期。
消费级应用虽然用户增长迅速,但变现模式尚需验证。
从财务数据看,大模型企业普遍面临研发投入巨大、短期盈利困难的局面。
智谱清言每投入约8元研发费用获得1元营收,稀宇科技的投入产出比更为悬殊。
这种状况在技术密集型新兴产业发展初期较为常见,但也对企业的融资能力和资金管理提出更高要求。
资本市场对人工智能技术的前景保持乐观态度,但也更加关注企业的实际应用场景、用户规模、技术壁垒和可持续发展能力。
监管部门对人工智能领域的规范化管理持续加强,要求企业在技术创新的同时确保数据安全、内容合规和伦理规范。
若智谱清言成功上市,有望成为全球首家上市的基础大模型企业;稀宇科技若能顺利完成上市,将创造人工智能企业从成立到公开募股的最短时间纪录之一。
两家企业的市场表现将为行业提供重要参考,也将影响后续大模型企业的融资策略和发展方向。
大模型产业的竞争，终将从“谁的模型更大”回归到“谁更能把技术变成生产力”。
资本市场的检验并非终点，而是一次对战略定力、经营能力与社会责任的综合考核。
以创新驱动为核心、以效率提升为抓手、以安全合规为底线，才能让大模型从热潮走向常态，从概念走向价值，真正服务经济社会高质量发展。