这次咱们要聊的是有色金属行业的分析，告诉大家的是，这个产业的供应依然紧张，高景气度还能维持很久。中国有色矿业集团，作为国资委直属的央企，业务已经遍布全球40多个国家，资源掌控能力很强。这次的研究报告主要讨论2025年到2026年的发展格局。工信部等八个部门出台的政策，把重心放在了质量提升上，还提出再生金属年产量要突破2000万吨。这个行业正处在转型的关键时刻，发展方式要从拼规模转向求效益，从资源驱动转向技术创新驱动。 市场需求方面，传统领域虽然有点疲软，但新兴领域表现非常强劲。电网投资增长加上新能源汽车销量创下新高，铜的需求量增加不少。地产板块的压力被家电消费的回暖部分抵消了。行业的盈利能力和利润积累明显增强，资产负债率也保持稳定。融资环境也在改善，2025年公司的债券发行规模和净融资额都比去年同期高。 中国有色矿业集团前三季度的业绩稳步增长，主营业务结构持续优化。采选冶炼业务的核心地位更巩固了，新材料板块成为了收入的重要来源。贸易板块规模有所收缩。公司的盈利能力一直在修复中，毛利率和净利率都达到了近几年的高位水平。费用管控得好，财务结构稳健，ROE显著回升。 集团债券的利差从2025年开始震荡收窄，与行业及城投债利差的差距也变小了。他们发行的债券收益率在1.99%到2.03%之间波动。目前市场上信用利差处于低位，高票息资产稀缺的情况下，这些债券就显得很有吸引力。作为央企主体信用资质稳健，在中国有色金属行业债券中性价比很高。同评级的主体中，高等级央国企的信用溢价被压缩得差不多了。因此中国有色矿业集团凭借央企背景和高收益率成为了有色金属行业中的优质标的之一。