问题——“增收不增利”与国内竞争加剧并存 2025年，比亚迪实现营业收入8039.65亿元，同比增长3.46%，首次突破8000亿元；归母净利润326.19亿元，同比下降18.97%。行业加速分化的背景下，这种“规模增长、利润承压”的组合，反映出国内新能源汽车市场竞争更升级：需求节奏波动、产品同质化加深、价格战持续，企业盈利空间被压缩。资本市场预期也出现分化：部分机构看好海外增量与高端化带来的利润修复，也有机构基于短期压力对目标价作出更谨慎的调整。 原因——国内“价格战”挤压利润，海外市场形成结构性支撑 利润回落的重要原因之一，是国内竞争强度上升，降价与促销更频繁，压缩了单车利润。相比之下，海外市场成为拉动增长、改善收入结构的关键变量。年报显示，比亚迪2025年整车出口约105万辆，同比增长1.4倍；境外收入3107.41亿元，同比增长40.05%，占总营收比重升至38.65%。从盈利质量看，海外业务毛利率为19.46%，高于国内市场的16.66%，显示海外竞争环境相对更有序，产品溢价与品牌提升空间更大。公司管理层在沟通中也指出，相较国内，海外竞争更“良性”，对冲了国内市场波动带来的压力。 影响——“第二曲线”加速成型，行业竞争焦点向全球化与技术力转移 海外业务的高增长，推动比亚迪的增长动能从单一市场转向多市场，“第二曲线”加速形成。截至2025年末，比亚迪新能源汽车业务覆盖全球119个国家和地区，欧洲新车注册量同比显著增长，在泰国、新加坡、巴西等市场也保持较强竞争力。更深层的变化在于，行业竞争重心正从“国内拼价格”转向“全球拼体系”，包括制造体系、供应链韧性、合规能力、渠道与服务网络等综合能力。对企业而言，能否把出口红利转化为本地化能力，将决定海外增长能否持续。 对策——从“产品出海”迈向“产能出海”，以技术“造血”巩固护城河 为提升海外业务的稳定性和抗风险能力，比亚迪正推动从“产品输出”向“产能输出”转变。泰国工厂已投产并完成阶段性交付；巴西工厂在较短时间实现首车下线；匈牙利、印尼等工厂也在推进投产节奏。该布局意在缩短供应链半径，降低关税与物流等综合成本，同时更好适配当地政策与消费需求。公司提出2026年海外销量目标150万辆，并制定更长期的全球销量结构规划，体现出将海外市场作为核心增量来源的判断。 技术层面，比亚迪延续高投入策略。2025年研发投入634.41亿元，同比增长17.13%，研发人员超过12.7万人。围绕电池与补能等关键环节，公司推出第二代刀片电池及高功率快充方案，提出“闪充”应用规划，并启动补能网络建设目标，重点在于通过技术迭代提升用户体验、降低全生命周期成本，并在新一轮竞争中争取标准与生态话语权。同时，公司储能业务保持领先，2025年全球出货量超过60GWh，并参与海外大型电网侧项目，体现其在“车—电池—储能”协同布局上的综合能力。 前景——短期承压不改中长期竞争逻辑，关键看产能切换与海外落地效率 从趋势看，国内市场仍处于深度整合期，规模优势不必然带来利润优势，企业需要在成本控制、产品结构升级与品牌溢价上持续突破。对比亚迪而言，海外扩张速度、本地化制造爬坡效率，以及电池产线切换带来的阶段性产能波动，将成为影响未来业绩节奏的关键变量。管理层提示电池产能与产线切换存在爬坡期，但订单需求充足，意味着在供给恢复、技术新产品放量后，业绩弹性仍值得关注。长期来看，随着海外产能逐步释放、产品向中高端延伸、储能业务打开更大空间，其多元化增长格局有望进一步稳固。
在全球新能源汽车市场竞争加剧的背景下，比亚迪以海外扩张与技术投入推动增长，体现出一定韧性。短期利润承压仍需消化，但其全球化布局与核心技术积累为长期发展提供支撑。接下来，如何在国内外市场之间做好资源配置、提升成本与产品结构，将成为比亚迪能否保持领先的关键。