一、营收突破历史区间，规模扩张态势延续 蓝星安迪苏股份有限公司成立于1939年，总部位于法国，2006年被中国蓝星集团收购，2015年完成重组后上海证券交易所挂牌上市。公司聚焦全球动物营养添加剂业务，核心产品覆盖蛋氨酸及特种营养添加剂两大板块。特种营养添加剂包括维生素、酶制剂、有机硒、益生菌及反刍动物专用产品等。公司产品销往全球140多个国家和地区，在全球蛋氨酸市场份额约25%，处于行业领先位置。 2025年，安迪苏实现营业收入172亿元，同比增长10.9%。虽然增速较2024年有所放缓，但公司营收由此突破长期徘徊的150亿元区间，向200亿元规模迈出关键一步。从营收结构看，“功能性产品”和“特种产品”两大板块增速接近，占比仍保持约四分之三与四分之一的稳定格局，结构整体平衡。 从区域市场看，除最大单一市场欧洲小幅下滑外，其余地区均实现正增长。中国市场表现更为突出，市场占比提升至16.8%，升至公司第三大市场，并成为2025年增速最快的区域，反映出国内动物营养行业需求仍在扩张。 二、净利润小幅承压，两大因素构成主要拖累 与营收创历史新高相比，安迪苏2025年净利润同比小幅下降4.1%，未能实现同步增长，主要受以下两上影响。 其一，毛利率小幅回落。近年安迪苏毛利率波动较为明显：2021年处于高位，此后连续三年下行，2023年触及阶段性低点并带动净利润明显回落；2024年毛利率大幅修复，2025年则再度小幅回调，降幅不足两个百分点。两大业务板块毛利率均有下滑，其中“特种产品”降幅相对更大，但其毛利率水平仍显著高于“功能性产品”，优势仍。此外，期间费用率持续小幅下降，对冲了部分毛利率回落压力，使主营业务盈利空间仅收窄约0.8个百分点，整体仍可控。 其二，非主营收益净损失扩大。安迪苏历年非主营收益整体为净损失，2025年这项净损失较2024年扩大约1.2亿元，继续压制净利润。具体来看，资产减值损失与信用减值损失均有所增加：前者除存货跌价外，还出现了以往较少见的固定资产减值；后者主要来自其他应收款坏账损失上升。此外，以权益法核算的长期股权投资收益仍为净损失，且规模维持高位。上述项目与主营经营关联度相对有限，未必具有持续性，但其集中出现，也提示公司在部分历史投资与资产管理决策上仍有优化空间。 三、季度增长连续八季正增长，但增速趋势值得关注 从季度数据看，安迪苏2023年各季度营收均同比下滑；自2024年起，已连续八个季度实现同比正增长，整体呈逐步回升态势。不过，2025年以来各季度增速持续收窄，若该趋势延续，后续季度增速进一步放缓甚至阶段性波动的可能性需要关注。 季度毛利率上，自2023年第四季度以来整体维持在相对较高水平，波动幅度也有所收敛，显示公司盈利能力在经历调整后正在趋稳。 四、财务战略稳健，长期竞争优势基础扎实 从财务特征看，安迪苏长期保持相对稳健的财务策略，资产负债率处于合理区间，杠杆运用较为谨慎。除2023年受毛利率大幅下行影响外，其余年份销售净利率与净资产收益率均保持在较好水平，说明了较强的盈利能力与资本效率。公司在法国、西班牙及中国南京等地布局生产基地，掌握蛋氨酸全产业链关键技术，形成较高的技术壁垒与供应链保障能力。
从“规模新高”到“质量提升”，考验的不只是扩张速度，更是企业在周期波动中稳住利润、在结构调整中培育新动能的管理能力。对依托全球化运营与技术壁垒的动物营养添加剂企业来说，只有在成本控制、产品升级与风险管理上同时下功夫，才能在不确定环境中深入提升增长的确定性。