金融市场的运作机制，可以说是由注意力、策略与心理这三重因素交织而成。投资者在这个过程中，注意力其实起着非常关键的作用。注意力往往给我们提供了一种隐形的杠杆效应，甚至可以说，这个“隐形杠杆”往往就是把我们引导到某个决策上的关键力量。在金融市场里，普通投资者并没有所谓的“全息视角”，每个人看到的信息都是经过自身的筛选和过滤的。有些信息可能非常显眼，比如说一条“抓马”的消息，就能迅速抓住我们的眼球，成为我们决策的唯一依据。而那些真正重要的数据，有时反而会被我们忽略掉。 这种情况被称为“可获得性启发式”，把容易想起的事物当成容易发生的事情。牛市的时候，屏幕上满是涨停板的信息刺激着我们的眼球，资金便蜂拥而至；熊市的时候，不断涌现的暴跌新闻让人恐慌情绪扩散开来。这样一来，资产价格的大幅波动往往不是因为基本面发生了巨大变化，而是公众注意力反复横跳导致的结果。金融危机通常发生在“全民看盘”的时候，当所有人都盯着市场时，市场也就盯上了所有人。 跨式价差（Straddle）是一个非常有趣的投机策略。它是一种双向期权策略，投资者同时买入相同行权价和到期日的看涨期权和看跌期权。这个策略就像是给未来买了一份“双向保险”，如果标的资产大幅上涨或下跌都能获利。但是这个策略也有其风险：当到期日临近、标的价格仍接近行权价时，看涨期权和看跌期权同时贴水，成本瞬间吞噬掉收益。简单来说，跨式价差赌的是未来的剧变，而不是细微调整。 利率期限结构可以让我们更好地理解市场情绪。不同期限收益率连成一条曲线就像温度计一样测量资金供需情绪。学术界给了我们三把解读利率期限结构的钥匙：预期假说、市场分割假说和流动性偏好假说。 预期假说认为长期利率等于未来短期利率的平均值，曲线向上倾斜表示短期利率预期上升；向下倾斜表示短期利率预期下降；水平曲线表示没有惊喜。 市场分割假说认为不同期限市场相互独立，各自供需决定了各自的利率水平。陡峭向上倾斜的曲线意味着短期债需求旺盛、长期债需求疲软；陡峭向下倾斜的曲线则相反。 流动性偏好假说认为长期利率等于未来短期利率平均值加上期限溢价。即使短期利率不变，如果期限溢价大于零，长期利率仍然高于短期；而如果预期短期利率大幅下降，甚至可能出现倒挂现象。 零增长模型可以用来给永续分红计算后账。这个模型把股息增长率设为0，公式非常简单：股价等于永续年化股息除以零风险利率。这个模型不仅可以估值普通股还可以估值统一公债和优先股。 心理学上的锚定效应在金融市场中被放大到了极致。指数点位在1000点还是2000点并没有客观标准却成为投资者心中的合理区间；新股发行价若以同行市盈率为基准就默认合理；新闻标题里一句牛市回来了都能让资金勇敢追高。不透明的金融产品加上模糊的内在价值再加上容易获得的参照锚点叠加在一起就使得锚定效应成为推波助澜的隐形杠杆。任何看似无关紧要的信息都可能成为击穿理性防线的最后一根稻草。