浙江东亚药业股份有限公司近日发布2025年度业绩预告，预计归母净利润亏损7500万元至9000万元。这个数据意味着这家深耕抗菌原料药领域多年的老牌龙头企业，正经历连续第二年的年度亏损。行业政策调整、市场竞争加剧的大背景下，东亚药业的困境具有典型代表意义，反映出传统原料药企业面临的深层次挑战。 从收入端看，东亚药业的核心业务遭受重创。公司主要产品为头孢类等抗菌药物原料药，而这一领域正经历政策驱动的深刻变革。国家对抗菌药物的管控力度不断加强，集中采购范围持续扩大，医保支付改革推进，这些因素形成共振，导致全身用抗感染化药市场持续萎缩。根据行业数据，全身用抗感染化药在中国公立医疗机构终端的销售额从2020年的高位跌落，2024年再度下滑12.68%，规模首度跌破1300亿元。 头子类产品作为集采重点覆盖领域，受冲击更为明显。自2018年集采试点启动以来，已有28个头孢类产品纳入国家集采范围。其中19个核心品种的市场规模从2018年的近590亿元大幅缩水至2024年的303亿元，降幅超过48%。，东亚药业的头孢类产品面临量价齐跌的双重压力。2025年前三季度，公司营业收入同比下滑38.08%，第三季度单季跌幅继续扩大至42.67%。这种急速下滑的趋势表明，公司传统业务正在快速萎缩。 费用端的刚性增长进一步侵蚀利润空间。东亚药业在2023年通过可转债募资建设的江西原料药产能及制剂工厂项目，于2025年陆续建成并转固。新增固定资产带来的折旧费用和银行借款利息费用化支出大幅增加，合计影响当期业绩约3200万元。虽然这些新建产能为公司实施"原料药+制剂一体化"战略奠定了基础，但短期内转固带来的费用压力难以避免，形成了业绩下滑的又一重压力。 资产端的减值计提同样对业绩造成拖累。由于市场需求萎缩，东亚药业的库存压力日益凸显。截至2025年三季度末，公司存货余额仍高达近7亿元，超过同期5.96亿元的营业收入。基于谨慎性原则，公司拟对部分可变现净值低于成本的存货计提跌价准备约3500万元。库存去化已成为公司后续经营的重要课题，也反映出产业链产能供需失衡的现状。 除了市场和经营层面的压力，东亚药业还面临合规管理的短板。2025年10月，浙江证监局对公司出具责令改正措施决定，查明公司部分募集资金用途与招股说明书披露不一致，且未及时履行审议程序，对应的信息披露存在不准确之处。这一处罚暴露了公司在规范运作上的薄弱环节，也增加了市场对其治理能力的担忧。 值得关注的是，东亚药业困难中也取得了积极进展。公司在2025年内获得了首个制剂产品左氧氟沙星片的批件，这标志着其"原料药+制剂一体化"战略迈出了关键一步。从单纯的原料药供应商向制剂生产商转变，是东亚药业应对行业变革的重要战略调整。制剂产品通常具有更高的附加值和更稳定的市场需求，有助于公司降低对原料药市场波动的依赖。 然而，从一个制剂批件到真正形成有竞争力的制剂业务，还需要较长的时间和投入。公司需要在产品上市、市场推广、销售渠道建设诸上进行大量工作。同时，制剂市场的竞争同样激烈，东亚药业作为新进入者，需要在既有的市场格局中找到自己的位置。 从更宏观的角度看，东亚药业的困境反映了整个传统抗菌原料药行业面临的深层次调整。"限抗令"的实施虽然对企业短期经营造成冲击，但从长远看，这是规范用药、遏制细菌耐药性的必要举措。在这一大背景下，原料药企业必须加快转型升级，不能继续依赖传统的低端原料药业务。东亚药业选择向制剂领域拓展，正是这一转型趋势的体现。
东亚药业的处境凸显了传统药企在政策变革中的转型挑战。面对行业洗牌，企业需要加快创新和战略调整。其制剂业务能否成功突围，既取决于市场环境，更取决于自身的管理能力和执行效率。这条转型之路充满挑战。