2001年创办的上海证券股份有限公司，这回拿到了保荐业务资格，这对整个投行市场影响挺大的。证监会公布的消息显示，上海证券现在终于补齐了这个关键的短板，把公司的投行业务链条彻底打通了。这家公司资本雄厚，注册资本超过53亿元，旗下还管着期货公司和公募基金子公司。财报显示，到了2025年上半年，它的整体营收和净利润都在涨，经营情况看起来不错，就是投行业务赚的钱稍微少了点。Wind数据统计发现，中信证券、国泰海通这些头部机构这几年风头正劲，在承销项目和手续费上占大头。反观很多中小券商，想扩大收入规模还有很长的路要走。 盘古智库的余丰慧研究员分析说，放开保荐资质对券商是个好事儿，不光能让它们的收入来源变多、结构变好，还能让股权和债权业务更加平衡。更重要的是，这能让券商更好地陪伴企业成长，把服务实体经济的能力提上来。中国人民大学财政金融学院的郑志刚教授也觉得，现在投行的玩法变了，以前大家拼牌照和通道，现在得拼专业能力和特色服务。面对这种变化，不少中小券商决定不走寻常路了。有的靠股东背景和本地人脉去深耕地方市场和国企；有的盯上了北交所这些新兴市场；还有的专门盯着高成长性的中小创新企业做垂直领域的品牌。 面对市场分化越来越明显的局面，单纯靠市场大环境增长的模式已经不灵了。余丰慧觉得这次上海证券拿到资格是个例子，说明监管层在风险可控的情况下，正在稳步提升机构的专业水平。未来的投行格局肯定是综合性的大船和特色化的小船一起并存的局面。中信证券、国泰海通这些大机构优势明显，但中小券商也可以走“小而美”的路子，比如深扎生物医药或者新能源这些新兴赛道；或者深耕长三角、粤港澳大湾区这些产业集中的地方；或者专门服务高成长性的企业。郑志刚认为这是从传统通道驱动向深度专业驱动转变的关键阶段。上海证券获准进入保荐领域就是这个转型的缩影之一。 总之，在服务实体经济和推进注册制改革的大背景下，中小券商必须要精准定位自己的业务方向。中国证监会的批准体现了监管层的思路：风险控制得不错的情况下推进业务能力建设。这也预示着竞争的焦点已经从抢牌照转向了比专业能力和服务生态。未来的投行市场肯定是百花齐放的多元生态系统：既有综合性的航母级机构也有特色鲜明的小型旗舰在同时发展。中小券商如果想突围就得找准自己的特色定位打造难以复制的专业壁垒才能在未来的市场中立足发展下去。